樂視網財務風險管理探討

本文是一篇網絡財務管理論文，筆者認為樂視網在互聯網公司中比較特殊的情況是，樂視網目前對于終端業務的大力發展——即以超級電視、樂視盒子和樂視手機為代表的視頻接收終端業務。終端業務與傳統的家電制造業和通訊設備制造業的生產、銷售業務類似，這導致樂視網具有了傳統制造業行業的一些特點，即面臨成本問題——一般來說，互聯網公司的產品是無形的、可復制的，邊際成本很低。

1  緒論
1.1 研究背景與選題意義
從 2007 年美國次貸危機引發全球金融危機開始，全球經濟進入了增速減緩的“新平庸”與“大停滯”的狀態：金融危機帶來的高負債率、高失業率導致許多國家仍然面臨產業結構深度調整的任務；勞動人口老齡化、勞動生產率增長緩慢導致經濟增長缺乏動力；大宗商品繁榮周期結束引發了以原油為代表的商品價格危機；發達經濟體與新興經濟體兩大板塊復蘇勢態不均衡，加劇多重風險。國際經濟整體上呈現出消極的發展形勢。在國際宏觀經濟環境不景氣的情況下，全球大多數行業的企業經營狀況都會受到負面影響，企業的生產發展面臨著重大挑戰。
從國內的情況來看，2007 年以來房地產市場出現異常繁榮、泡沫加劇，寬松的貨幣政策導致通貨膨脹持續加深，gdp 增速從 2011 年開始放緩，于 2015 年降到為 20年來最低值 6.9%。結合國際經濟形勢，中國企業也面臨著經濟增長放緩的新常態，這種情況下的行業競爭將更趨激烈。在國內外的經濟形勢緊張的情況下，企業經營將面臨更多的財務風險，如信用風險、流動性風險、籌資風險、成本風險等等。對于企業經營者來說，管理企業財務風險，是保障企業生存發展所必須應對的挑戰。
從國內行業發展情況來看，在機械電子、石油化工、汽車制造和建筑業等傳統行業增長乏力的情況下，互聯網行業的快速發展為中國經濟帶來了新的增長點。互聯網行業除了自身的發展，還具有與傳統行業邊界日益交融的特點，衍生出許多新型業態，并且促使傳統行業轉型升級。中國互聯網行業發展快、體量大，涉及的產業鏈廣，行業繁榮程度位于世界領先水平。目前互聯網行業受到了國家政策的大力支持和各界投資者的青睞。我國互聯網行業整體發展日新月異，而身處其中的互聯網企業在經營管理過程中，面臨的卻是復雜的經濟環境和激烈的企業競爭。良好的競爭力來源于合格的企業管理。想要在競爭中穩步發展，企業需要重視對財務風險的管理。
由于互聯網行業是新興產業，發展歷程較短，而且該行業具有新興行業與傳統行業交融的特點。目前學術界針對這個行業的財務風險管理的研究還比較少。筆者認為，互聯網行業的發展前景廣闊，對該行業的財務風險管理進行研究，既對現有相關理論有補充驗證作用，也能夠對企業發展起到指導作用。基于這些考慮，筆者選取互聯網行業中比較有特色一家上市公司——樂視網進行案例分析，針對其財務風險管理問題進行研究。

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1.2 文獻綜述
1.2.1 國外文獻綜述
工業革命以后，西方國家市場經濟迅速發展，企業開始意識到財務風險對于自身發展的影響。實務界的問題促使學術界開始探索財務風險管理相關問題研究。風險管理的概念,最早是由美國賓夕法尼亞大學的 solomon  schbner 博士于 1930 年在美國管理協會召開的一次保險問題會議上提出的。隨后，風險管理受到各國政府以及經濟學家、企業家的重視,并迅速發展成為一門新興的管理學科。
altman(1968)照企業資產規模，他將使用多元線性判斷模型研究企業財務風險及破產問題。按 33 家陷入財務危機宣布破產的企業與 33 家非破產企業進行配對，最終確定 5 個財務變量作為是否存在財務危機和是否破產的判斷變量。
美國風險管理學家 gleason j.t.在其所著的《財務風險管理》一書中,強調了風險管理對企業這一組織的重要性并將風險管理內容概括為以下三個方面:（1）對企業所面臨的所有風險做出準確和及時的測量;（2）建立一種過程用以分析企業總風險在生產經營業務范圍內如何進行評估;（3）在企業內部建立專門負責風險管理的部門,以控制企業風險和處理企業風險發生所帶來的損失。
ohlsonb(1980)提出了 logit 模型進行企業財務風險和破產預測，他的研究表明:企業規模、財務結構、流動性及經營績效四個因素對判斷企業財務風險狀況和預測破產最為重要。
chen 和 shimerda（1981）對運用有關財務比率分析企業財務風險的有效性進行了研究。他們認為，財務比率分析本質上屬于財務報表分析，但比財務報表分析所得出的評價結論更為準確。真實的財務數據不僅是企業經營績效的客觀反映，而且透過企業財務報表及相關財務比率分析可以為企業的經營狀況、財務風險程度提供評價依據。但需要指出的是，只有將企業財務報表分析和生產經營活動的其它內容結合起來進行分析，所得出的企業經營及風險狀況評價結果才能更加符合企業財務風險實際。
theodossiou (1993)選擇了 197 家經營狀況正常的企業和 62 家因經營不善、處于破產狀態的企業作為研究樣本，建立了多個財務變量的 cusum 模型，主要用來預測企業是否陷入財務困境或接近破產。他認為企業從一般的財務風險發展到財務危機以至破產是長期累積的結果，所以可以用 cusum 模型來預測企業財務狀況是否出現惡化。但該模型不能對企業嚴重財務危機及破產以外的其它財務風險狀況進行預測。
2004 年 10 月，coso 委員會正式發布了《全面風險管理—整合框架》（enterprise risk management—integrated framework），強調風險管理框架必須和內部控制框架相一致，把內部控制目標和要素整合到企業全面風險管理過程中。
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2  互聯網公司的財務風險管理概述
2.1 互聯網公司的業務特征、財務特征與財務風險
2.1.1 互聯網公司的業務特征
1994 年 4 月 20 日，通過一條 64k 的國際專線，中國正式接入國際互聯網，實現了 internet 的全功能連接。這宣告著中國正式進入的互聯網時代。
互聯網具有強大的信息存儲、信息傳輸和信息處理的功能。隨著互聯網功能的日益強大和普及，許多商機被發掘出來。依賴互聯網的功能，一大批企業迅速發展起來。
2.1.1.1 三種盈利模式
簡單來說，目前互聯網公司主要的盈利模式大體分為三類：媒體，收費服務和實務商務。
（1）媒體
媒體類的公司通過提供免費的網絡產品資源（比如搜索引擎、部分游戲、音頻、視頻、社交平臺等），吸引客戶群體使用，通過大數據收集客戶的購買傾向，從而出售具有針對性的廣告以實現盈利。
（2）付費服務
提供付費類業務的公司，通常會以基本業務免費的形式展開業務，將小部分免費業務轉化為付費用戶。像支付媒介與金融中介就屬于這類模式，他們向客戶方提供免費服務，根據交易發行數量向商家收取傭金；或者是在一些增值服務上收費。
（3）實物商務
這類企業是借助互聯網，將實物貿易由線下轉為線上，即電子商務模式。這類公司從每筆交易中收費，主要提供的服務是物流、退換貨和客戶服務。
2.1.1.2 八種業務模式
在三種常見的盈利模式情況下，互聯網公司的業務模式可以進一步分類為八類，分別是：搜索引擎，游戲，社交平臺，視頻與音頻，電子商務，咨詢，網絡營銷和支付中介。
（1）搜索引擎
搜索引擎向消費者提供免費的基本查詢功能，消費者的訪問量增高，吸引商家在搜索引擎上發布廣告，一旦消費者點擊廣告，搜索引擎就實現了完整的業務循環。
（2）游戲
游戲類公司主要是提供免費的游戲服務，吸引其中部分使用中購買虛擬物品，以實現公司的收入。
（3）社交平臺
社交平臺通過提供網絡交流平臺，吸引眾多消費者使用，即可以從廣告商和贊助商獲得收入，也可以提供付費服務來完成業務模式。
（4）視頻與音頻
視頻和音頻類企業主要是提供視頻資源，吸引消費者觀看視頻中植入廣告，從而獲得廣告收入。
（5）電子商務
將傳統的業務零售業務轉移到線上進行的銷售類企業，在國內已經發展壯大了。
（6）資訊
借助互聯網，提供新聞、數據、使用服務、媒體內容等方面的內容，以廣告或收費服務的形式完成業務循環。
（7）網絡營銷
這類企業主要通過互聯網營銷推廣，吸引消費者點擊產品廣告，并將點擊量轉化為消費，從而實現收入。
（8）支付中介
支付中介主要建設資金中轉平臺，為網絡消費者提供便捷支付手段，既可以通過傭金獲得收入，也可以利用消費者的資金流獲得收入。
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2.2 互聯網公司的財務風險管理特點與方法
針對企業財務風險的研究已經有多年的歷史，實務界也產生了大量的實際管理方法。上述論述提出了互聯網公司比較常見的五類財務風險，下面簡要介紹這些財務風險的一般管理辦法。
（1）籌資風險管理
針對互聯網公司籌資風險問題，可以采用的管理方法有借助債券市場力量和引入戰略投資者兩種方法。
2015 年 1 月 15 日，《公司債券發行與交易管理辦法》正式頒布并實施。管理辦法主要的突破包括：擴大發行主體范圍，放寬發行條件；豐富債券發行方式，合理審批放權；簡化發行審核流程，優化發行機制；完善投資者適當性安排等。管理辦法的出臺為企業融資難問題提出了解決思路。2015 年成為債券市場異常火爆的一年。對互聯網公司來說，債券市場發展帶來的紅利是解決融資問題的一條途徑。
互聯網行業的并購業務頻繁發生，說明投資人的投資意愿強烈。在企業沒有被收購的意愿的情況下，增發股票引入戰略投資者，以此來解決融資問題，也是一條不錯的思路。
（2）流動性風險管理
針對互聯網公司流動性風險問題，可以采用的管理方法分兩種情況：
第一種情況，流動性較高，貨幣資金效率低下。可以采用的管理方法有：（1）提高預算管理水平，從而降低現金儲備量，同時掌握剩余資金的可利用期限；（2）利用“資金池”的管理模式，盤活集團資金；（3）合理投資理財產品和有價證券；（4）分配現金股利，進行股份回購。
第二種情況，流動性不足，貨幣資金短缺。可以采用的管理方法有：（1）優化資本結構，使資產和負債在期限上相匹配；（2）拓寬融資渠道，即與籌資風險管理的方法相同。 

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3  樂視網的財務風險管理案例分析
3.1 樂視網的基本情況

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3.2 樂視網面臨的財務風險

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4  樂視網的財務風險管理改進
4.1 加強財務風險管理力度
企業的經營管理過程中伴隨著財務風險，任何經營活動和財務活動的管理不善都可能造成財務風險。所以企業的經營管理者應當明確，財務風險是難以完全消除的，它必將伴隨企業的生存發展長期存在。同時企業管理者應當充分認識到，財務風險對于企業的威脅——財務風險的嚴重后果是企業因為財務危機而破產清算。所以，加強財務風險管理力度，是企業管理應當著重關注的問題。 對于像樂視網這類處于發展初期的互聯網公司，身處復雜的經濟形勢，面臨激烈的競爭環境，財務風險對企業發展的威脅尤其嚴重。對于樂視網的經營管理者來說，最基本的管理層面就是加強管理者財務風險管理意識與管理力度。應對風險最好的思路是在風險發生初期就能夠及時的識別風險，進而展開預防措施。只有企業管理者具有這種風險管理意識，才能做到及時識別風險。
良好的財務風險管理意識與管理力度，意味著企業管理者的目光長遠，不拘泥于眼前的利益，凡事從利益和風險的角度雙重考慮——通常高收益會帶來高風險，建立合適的風險管理制度。帶著風險管理意識去思考企業的經營管理，并實施適當的管理措施，才能恰當的應對企業財務風險。

4.2 單獨設置風險管理部門 
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5  結論與展望
5.1 樂視網案例的總結
樂視網從成立開始，公司的戰略定位是提供網絡視頻業務。隨著網絡視頻版權正版化的進程加快，版權成本快速升高，行業利潤下降，行業競爭日趨激烈，樂視網在危急關頭提出來建立“平臺+內容+終端+應用”的樂視生態圈——即以網絡視頻的內容為基礎，以平臺、終端和應用為輸出途徑的全產業鏈構建。由此樂視網確定了網絡視頻發展的新思路，表現出良好的盈利能力，并成為網絡視頻行業的領軍企業，其盈利模式的可復制性較低。
從樂視網的財務風險管理制度上，其過于強調擴展而忽略財務風險、缺少單獨的風險管理部分、缺乏對子公司的財務風險管理等缺陷，在新興的互聯網公司中是比較有代表性的。本文提出的加強財務風險管理力度、單獨設置風險管理部門和完善集團層面的財務風險管理制度的建議，對同類的互聯網公司也具有一定的可行性。
從業務角度思考，樂視網由于發展網絡視頻內容業務帶來的財務風險，與互聯網行業中許多公司面臨的風險是類似的：流動性風險、籌資風險和并購風險——互聯網公司在快速發展階段常常面臨流動性不足、籌資困難的窘境；互聯網公司為了整合產業鏈常進行并購重組，因而面臨并購風險。針對流動性風險、籌資風險和并購風險的管理方法，已經在本文第四章中詳述，這些財務管理方法可以供互聯網公司的管理者參考。
樂視網在互聯網公司中比較特殊的情況是，樂視網目前對于終端業務的大力發展——即以超級電視、樂視盒子和樂視手機為代表的視頻接收終端業務。終端業務與傳統的家電制造業和通訊設備制造業的生產、銷售業務類似，這導致樂視網具有了傳統制造業行業的一些特點，即面臨成本問題——一般來說，互聯網公司的產品是無形的、可復制的，邊際成本很低。但是樂視網大力發展終端業務帶來的生產銷售環節，將造成固定資產和存貨大量增加，從而導致成本增加以及成本信息準確性的問題。即使樂視網將生產環節外包來緩解固定資產和存貨大量增加的問題，但成本風險是不可避免的。而本文關注的要點則是，樂視網是否能管理好成本增加帶來的重大財務風險。目前互聯網行業與傳統行業相互滲透是新趨勢，樂視網對于成本風險的管理建議，對部分互聯網公司也具有參考意義。

5.2 樂視網案例引發的思考

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參考文獻（略）