基于因子分析法的恒瑞醫(yī)藥財務(wù)績效評價思考

本文的主要研究成果有以下兩點：（1）在指標(biāo)的選取上融入研發(fā)能力。針對醫(yī)藥制造行業(yè)的特征，基于傳統(tǒng)的四個維度指標(biāo)的基礎(chǔ)上有了新的融入，一共選取了 13 個財務(wù)指標(biāo)對恒瑞醫(yī)藥的財務(wù)績效水平進行評價。通過因子分析法證明了指標(biāo)選取的合理性。（2）采用因子分析法進行評價。引入因子分析法對醫(yī)藥制造行業(yè)的評價模型進行建立，以此對恒瑞醫(yī)藥在行業(yè)內(nèi)及自身財務(wù)績效進行評價分析，證明了因子分析法在醫(yī)藥制造行業(yè)在可行性。

1  緒論
1.1  研究背景及意義
1.1.1研究背景
醫(yī)藥行業(yè)作為關(guān)系到國民生活中不可或缺的行業(yè)之一，自然也會受到國家的重點關(guān)注。按照 iqvia 統(tǒng)計結(jié)果來看，在 2019 年全球?qū)τ谒幤返男枨筮_到 1.3 萬億美元。我國被認(rèn)為全球第二大醫(yī)藥行業(yè)市場，據(jù)估計 2023 年在醫(yī)藥產(chǎn)品上的支出金額將達到 1.5萬億美元，遠超 2019 年國際市場。在國家總體經(jīng)濟水平快速發(fā)展的前提下，人們追求健康的意識逐漸加強，促使政府對醫(yī)藥行業(yè)也越來越關(guān)注。醫(yī)藥行業(yè)未來的整體發(fā)展趨勢非常明顯：社會老齡化和城市化進程的加快會推動醫(yī)藥需求持續(xù)增長；生物高科技的發(fā)展使供給從技術(shù)上保證醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新，滿足對于特殊藥品的需求；此外，政府對醫(yī)療持續(xù)投入也會在一定程度滿足醫(yī)藥行業(yè)對資金的需求。這些都將成為我國醫(yī)藥行業(yè)能夠保持長遠發(fā)展的極為重要的助推劑，從而使得該行業(yè)市場潛力較大。但是，我國醫(yī)藥制造業(yè)在有著巨大的市場發(fā)展前景的同時也面臨著新的挑戰(zhàn)。
從醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢能看出，醫(yī)藥工業(yè)收入增長態(tài)勢趨緩，增速降至個位數(shù)。如圖1.1 所示，2019 年增加值為 6.6%，僅高于規(guī)模以上工業(yè)增加值 0.9 個百分點。2020 年，增加值增速僅為 4.6%，與規(guī)模以上工業(yè)增加值相比來看，醫(yī)藥工業(yè)收入增長更為跌宕起伏。從近幾年醫(yī)藥制造業(yè)主營業(yè)務(wù)收入來看，總體呈下降趨勢。如圖 1.2 所示，盡管2013 年—2017 年營收逐年增加，但增速卻在下降。2017 年營收總額達到 28186 億元，2018 年和 2019 年兩年均下降，2020 年稍有回升。從這些行業(yè)數(shù)據(jù)來看，整個醫(yī)藥工業(yè)市場整體行業(yè)中發(fā)展態(tài)勢良好，但是近兩年跟自身相比經(jīng)營狀況并不理想。由于我國醫(yī)藥行業(yè)的高市場壁壘、高集中度與產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展能力較弱等特點，造成行業(yè)之間的競爭方式主要依靠是價格手段，而忽略對財務(wù)績效評價的重要性，只想著擴大自身的市場占有率以及公司的品牌效力，這種方式顯然是不健康的，不僅不利于公司自身的發(fā)展也不利于整個國家醫(yī)藥行業(yè)的進步。加之在長春長生生物科技公司發(fā)生疫苗事件之后，醫(yī)藥產(chǎn)品質(zhì)量問題倍受社會關(guān)注，各方面的質(zhì)疑對整個醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展也產(chǎn)生較大的打擊。近年來，國家通過實施醫(yī)?？刭M、藥品招標(biāo)制度等措施，使得藥品價格下降效果較為顯著。另一方面，由于國家對安全問題、環(huán)保問題的重視，對生產(chǎn)原料藥的上游產(chǎn)業(yè)要求也有所提高。勞動力緊缺、人工成本逐漸上升、藥品制造成本增加等多方面因素造成了近幾年醫(yī)藥制造行業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)低迷現(xiàn)象，使得該行業(yè)盈利能力降低。

圖 1.1   2015-2020 年醫(yī)藥工業(yè)增速占比 

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1.2  國內(nèi)外研究綜述
1.2.1國外研究現(xiàn)狀
（1）財務(wù)績效評價研究
企業(yè)進行財務(wù)績效評價時，一般會基于該企業(yè)的特征及狀況選取適宜自身企業(yè)的指標(biāo)與方法在定性定量之間進行對比分析，根據(jù)分析結(jié)果幫助經(jīng)營管理者對企業(yè)狀況作出合理的判斷與評價。本節(jié)主要針對財務(wù)績效評價的發(fā)展及方法這兩個方面闡述。
20 世紀(jì)初期現(xiàn)代企業(yè)制度誕生，由于公司的經(jīng)營者和管理層在利益獲取上產(chǎn)生分歧，為了能夠?qū)纠婧侠矸峙洌攧?wù)績效評價在這種需求下應(yīng)運而生。國外對財務(wù)績效的研究可分為三個階段：
19 世紀(jì) 80 年代至上世紀(jì)初為財務(wù)績效評價初始階段，這一階段將財務(wù)指標(biāo)體系構(gòu)建定為主要研究對象。donaldson  brown（1919）以凈資產(chǎn)報酬率為總體財務(wù)績效評價指標(biāo)的核心指標(biāo)，建立了“杜邦分析法”，這一方法因計算簡便而得到廣泛應(yīng)用。而后，alexander wal 在 1928 年發(fā)表的相關(guān)著作中闡述其可以選取了一些特定的指標(biāo)以用于企業(yè)的財務(wù)績效評價，并建立起指標(biāo)體系，在此基礎(chǔ)上采用合適的計算工具及方法，能夠得出一個完整且具有真實代表性的結(jié)果。該方法就是著名的沃爾評分法，在財務(wù)績效評價的發(fā)展中被后來學(xué)者所借鑒，具有指引性的作用。
20 世紀(jì)初期到中后期為完善階段，由于學(xué)者們對財務(wù)指標(biāo)能否評判公司的長遠獲利能力這一問題有很大的疑問，因而在進行一系列分析之后便開始提倡價值評價指標(biāo)。最初 jm stern（1990）提出經(jīng)濟增加值（eva）理論，認(rèn)為企業(yè)可以將扣除前期投入的金額用于其他方面的投資支出，從而為公司股東創(chuàng)造更多價值。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，1992年 kaplan 和 norton 站在戰(zhàn)略層面提出平衡計分卡（bsc）概念，從四個因素為關(guān)鍵點，即財務(wù)、知識、運營和客戶因素進行分析，發(fā)現(xiàn)不僅企業(yè)內(nèi)部維度會影響績效，外部環(huán)境也會對企業(yè)績效產(chǎn)生一定影響。直到 2008 年才將對于企業(yè)的戰(zhàn)略制定納入評價體系中，從而在一定基礎(chǔ)上使體系更加完整。
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2  理論基礎(chǔ)和評價方法概述
2.1  財務(wù)績效概念和內(nèi)容
2.1.1財務(wù)績效相關(guān)概念
通常，在對公司的經(jīng)營管理水平進行評價時，主要體現(xiàn)在盈利、營運、償債及發(fā)展能力四個方面。這些方面主要能夠為了體現(xiàn)企業(yè)所采取的經(jīng)營決策和有關(guān)活動措施是否能夠提升企業(yè)最終的經(jīng)濟效益或者經(jīng)營業(yè)績。但是不同公司對于戰(zhàn)略的布局各有側(cè)重，對于財務(wù)績效衡量標(biāo)準(zhǔn)也不相同。例如，醫(yī)藥制造業(yè)屬于高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)創(chuàng)新能力及研發(fā)支出是企業(yè)的核心競爭力，也是企業(yè)財務(wù)成長性重要推手，因此會極大程度影響企業(yè)的財務(wù)績效。
財務(wù)績效評價是通過選取一定的評價方法對企業(yè)一定時期的生產(chǎn)經(jīng)營情況、資本運營效率和管理者績效等進行定量考究，并針對考究結(jié)果得出客觀且公平的價值判斷的過程。它的關(guān)鍵點在于能夠?qū)ω攧?wù)指標(biāo)進行量化，并根據(jù)對公司評定時期的水平來反映目標(biāo)公司的財務(wù)狀況及經(jīng)營績效。在對目標(biāo)公司進行財務(wù)績效評價的過程中，可以適當(dāng)根據(jù)同行業(yè)的均值水平及不同規(guī)模大小進行對比，還可以根據(jù)公司績效水平高低對年份進行分析。財務(wù)績效評價能夠有效的對企業(yè)潛在風(fēng)險進行及時檢測，發(fā)現(xiàn)管理上所存在的漏洞。因此管理層可以根據(jù)評價結(jié)果，制定企業(yè)戰(zhàn)略及經(jīng)營決策來提升企業(yè)的運作效率及綜合競爭實力。
2.1.2財務(wù)績效評價的內(nèi)容
財務(wù)績效的評價主要是基于公司的整體的財務(wù)狀況水平，選取一定的指標(biāo)構(gòu)建適宜該公司的的評價體系，對企業(yè)經(jīng)營及獲利情況進行一定的評價及分析，并結(jié)合所產(chǎn)生的結(jié)果對績效水平進行深層次的評價，找出企業(yè)在經(jīng)營過程中存在的問題。主要內(nèi)容包括評價方法確定，評價指標(biāo)的選取及評價體系的構(gòu)建。
財務(wù)績效評價涉及企業(yè)盈利、資產(chǎn)運營、債務(wù)償還能力等幾個方面，大致涵蓋了一個企業(yè)在經(jīng)營過程的整體方面，因此對財務(wù)水平進行分析評價，能對企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展起到積極的影響。另外，還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)特征，選取適宜的財務(wù)指標(biāo)一同進行評價，可以更為準(zhǔn)確的對企業(yè)的財務(wù)績效進行評價。并且還能夠?qū)ζ髽I(yè)的長期經(jīng)營的結(jié)果有一個概括性的總結(jié)并對該企業(yè)的未來的發(fā)展提供一些建議和意見。
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2.2  財務(wù)績效理論基礎(chǔ)
2.2.1委托代理理論
作為企業(yè)管理的邏輯起點，委托代理理論主要應(yīng)用于企業(yè)與外部和內(nèi)部之間的關(guān)系研究。基于該理論的契約性，委托人和代理人都被設(shè)定在保有理性的基礎(chǔ)上來追求獨立經(jīng)濟最大化，對于公司而言就是在組織架構(gòu)內(nèi)達到雙方的既要目標(biāo)。委托代理理論存在于非對稱信息的基礎(chǔ)上，即若代理人為企業(yè)的經(jīng)營者，那么相對于委托人來說，代理人對公司的營運情況自然更為熟悉。委托代理的上下級關(guān)系也會影響財務(wù)績效評價體系的應(yīng)用范圍。因此，企業(yè)績效評價機制的合理真實，可以為委托人如何進行賞罰提供思路。這樣一方面可以制止代理人利用責(zé)任交叉與對信息獲取的不平等性等對委托者有所隱瞞，另一方面還能刺激經(jīng)營者對工作的活躍性，從而降低代理成本、增加企業(yè)的發(fā)展路徑。因此，增強財務(wù)財務(wù)績效評價能力是確保委托代理關(guān)系有用性的主要路徑之一。
2.2.2利益相關(guān)者理論
利益相關(guān)者理論顧名思義就是與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的人員都屬于相關(guān)者，不僅包括股東、管理層，還包括供應(yīng)商、員工等。如果能將企業(yè)中的利益進行合理分配，那么這個企業(yè)就能夠持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。在現(xiàn)代企業(yè)的管理不可避免的會受到利益相關(guān)者理論的眾多影響，影響最大的觀點就是能夠助力企業(yè)找到經(jīng)營流程中進行財務(wù)績效評價的主體和主要內(nèi)容。企業(yè)在制定長遠的戰(zhàn)略目標(biāo)時如果能從所有利益相關(guān)者的角度去考慮，一方面不僅能夠在一定程度上增加企業(yè)的綜合競爭力，另一方面會促使整體評價更加具體。因此，在對公司財務(wù)績效評價時要考慮是否能夠帶來企業(yè)增值，從而滿足各利益相關(guān)者對企業(yè)財務(wù)績效的要求。

圖 3.1 醫(yī)藥制造行業(yè)分類 

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3  恒瑞醫(yī)藥財務(wù)現(xiàn)狀
3.1  恒瑞醫(yī)藥公司概況 
3.1.1 行業(yè)概況

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3.1.2 公司簡介 

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4  引入因子分析法的恒瑞醫(yī)藥財務(wù)績效評價
4.1  樣本公司及財務(wù)指標(biāo)選取
4.1.1 樣本公司選取 

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4.1.2 指標(biāo)選取原則 

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5  提升恒瑞醫(yī)藥財務(wù)績效的對策建議
5.1優(yōu)化銷售體系，控制銷售費用
在前文的基礎(chǔ)上分析得知，恒瑞醫(yī)藥在近年來的發(fā)展上銷售費用較多，對公司利潤的獲取有顯著影響。由于目前公司處于創(chuàng)新成果的收獲期，因而對銷售人員需求在進一步擴大。為了降低公司對費用的投入，增加企業(yè)獲得利潤的能力，就要做到銷售體系的優(yōu)化，從根本上對銷售費用進行管控。首先，設(shè)立高信息化傳輸渠道。由于線下營銷成本較高且獲得反饋較慢，公司可以通過采用模擬醫(yī)生的模式來解決這一問題，并且可以選出醫(yī)藥代表，這樣不僅能夠節(jié)省時間，而且能夠方便企業(yè)與醫(yī)院之間的對接，另外還可以通過在網(wǎng)絡(luò)之間的學(xué)術(shù)傳遞，通過線上的經(jīng)營模式不僅可以減少營銷費用，而且能夠降低企業(yè)的管理成本。其次，優(yōu)化銷售部體系。隨著恒瑞醫(yī)藥業(yè)務(wù)范圍的不斷擴大，其銷售模式及組織架構(gòu)也在不斷調(diào)整。如：在各省地市區(qū)設(shè)立營銷管理中心，全力打造系統(tǒng)化的“四縱一橫”銷售體系；與子公司進行合作分銷，實行獨立的分銷流程。再次，提高專業(yè)化銷售團隊能力。公司為了提高銷售團隊的穩(wěn)定性及專業(yè)性。可以從以下兩方面進行調(diào)整：一是對現(xiàn)有銷售團隊進行精簡，發(fā)掘公司內(nèi)部有實力的銷售人員；二是對銷售人員定期進行專業(yè)培訓(xùn)，提高整體銷售人員素質(zhì)及銷售經(jīng)驗技巧。最后，完善人員結(jié)構(gòu)。恒瑞醫(yī)藥公司內(nèi)部人員眾多，對各部門銷售人員進行調(diào)整有利于減少由于各層級銷售人員繁雜額外增加的費用。

5.2 降低生產(chǎn)成本，提升經(jīng)營能力
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6  研究結(jié)論與不足

本文最開始恒瑞醫(yī)藥表層財務(wù)情況入手，進而采用因子分析法構(gòu)建醫(yī)藥制造業(yè)上市公司財務(wù)績效評價模型，通過 spss26.0 和 excel 統(tǒng)計軟件計算，利用雙維度視角，首先將同行業(yè)內(nèi) 77 家公司進行對比，對恒瑞醫(yī)藥在行業(yè)中的財務(wù)績效水平及地位有了更為清晰的認(rèn)識。然后選取恒瑞醫(yī)藥 2012 到 2020 年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究基礎(chǔ)，對公司自身財務(wù)績效進行深層次剖析。其次，通過分析得出，恒瑞醫(yī)藥在發(fā)展過程中有優(yōu)勢及不足。最后，本文針對該公司經(jīng)營過程中的不足之處給出對策建議，對公司的經(jīng)營優(yōu)勢進行總結(jié)期望為行業(yè)內(nèi)公司提供參考。
本文的主要研究成果有以下兩點：
（1）在指標(biāo)的選取上融入研發(fā)能力。針對醫(yī)藥制造行業(yè)的特征，基于傳統(tǒng)的四個維度指標(biāo)的基礎(chǔ)上有了新的融入，一共選取了 13 個財務(wù)指標(biāo)對恒瑞醫(yī)藥的財務(wù)績效水平進行評價。通過因子分析法證明了指標(biāo)選取的合理性。
（2）采用因子分析法進行評價。引入因子分析法對醫(yī)藥制造行業(yè)的評價模型進行建立，以此對恒瑞醫(yī)藥在行業(yè)內(nèi)及自身財務(wù)績效進行評價分析，證明了因子分析法在醫(yī)藥制造行業(yè)在可行性。
通過分析可得：從同行業(yè)公司對比排名中來看，恒瑞醫(yī)藥排名為第一位，整體財務(wù)績效水平表現(xiàn)屬于優(yōu)秀。從公司近幾年財務(wù)績效水平來看，其償債能力及研發(fā)能力表現(xiàn)較好，但是盈利及發(fā)展能力和營運能力水平不是特別突出。究其原因發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在經(jīng)營過程中存在銷售費用較多、營收依賴仿制藥、生產(chǎn)成本提高和存貨周轉(zhuǎn)率較低的問題。根據(jù)這些問題提出以下改進建議，如：對銷售體系進行優(yōu)化、擺脫對于仿制藥的依賴等來提高公司的財務(wù)績效水平。
鑒于作者學(xué)術(shù)能力有限，本文對恒瑞醫(yī)藥的研究存在一定的不足：
盡管在財務(wù)指標(biāo)選取時加入研發(fā)能力，但總的來看指標(biāo)選取數(shù)量仍然較少且未考慮到非財務(wù)指標(biāo)，因此不能全面反映公司財務(wù)績效水平。另外，只針對近九年的財務(wù)數(shù)據(jù)對恒瑞醫(yī)藥進行評價?？偟膩砜?，本文的研究過程缺乏一定嚴(yán)謹(jǐn)性。
參考文獻（略）