債券新規下N城投公司發債風險控制探討

本文是一篇財務管理論文，本文分析了n市城投公司首次公開發行公司債券的基本情況，包括其融資背景、融資流程、融資必要條件、風險控制等等。
第一章 緒論
第一節 選題背景與研究意義
一、選題背景
為促進城市基礎設施建設和公共事業發展籌集資金，我國地方政府融資平臺于2008年推出一系列政策，為實施經濟發展政策，所需資金越來越多，隨著時間發展城投債務到期需償還的債務也越來越多，政府平臺償債壓力越來越大，城投債務違約風險也隨之增加。
政府近年發布多項應對城投債務風險政策措施，其中43號文規定，政府與企業需自己償還相關債務，不得相互拆借償還。因此項規定，2015年初預算法實施給予地方政府獨立債務主體以達到發債目的。2017年中旬進一步區分政府與企業之間的債務關系。2018年初發改委發文要求政府城投平臺進行市場化轉型。上述一系列政策使得城投債務凈融資額降低，發債管控更加嚴謹，使得城投平臺公司向市場化進行轉型。
2019年初深交所放寬“單50%”的限制，以便于城投平臺公司借新還舊需求。2019年中旬為保證在建項目持續建設，進一步鼓勵政府平臺公司繼續融資以保證項目順利完成。2018年中下旬進一步放寬政府平臺公司發債融資用途限制，上述措施致使2020年城投債發行量達到有史以來最高記錄。
本文以n城投公司為案例分析城投發債風險，并提出防范城投發債風險的應對措施，為地方政府融資平臺快速發展，保證企業增長、擴大企業內需、調證企業結構、促進民生發展，以及快速轉變經濟下滑趨勢起到重要作用。目前對地方政府融資平臺的債務風險進行研究和治理已經迫在眉睫，通過本論文城投發債風險研究，從而達到預防財政金融風險，保持經濟持續發展和社會穩定的目的。
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第二節 國內外文獻綜述
一、風險管理文獻綜述
針對財務風險管理，國內學者從上世紀80年代開始進行此方面的研究，隨著改革開放的不斷深入，此方面的研究也越來越完善，形成了相對比較完善的理論體系。在財務風險管理理論體系的指引之下，我國的會計和審計事業得到了有效發展，該理論能夠結合我國實際情況、從不同的視角對風險防范進行了深入研究，很多學者是從審計學、管理學、會計學等領域對此進行分析，特別是深入分析了內部控制對其所產生的影響。
楊小舟（2010）深入分析了財務風險管理的具體流程，從成績上看分為5個部分，包括設立目標，然后到風險識別和評估，接下來風險反應和控制。對于企業來說，要對經營活動進行全方位控制，確保應對措施得到有效落實。
徐明稚，張丹，姜曉璐（2012）在研究中明確指出，造成財務風險的一個關鍵原因之一，就是財務人員，此類人員專業技能低下、綜合素質不高，對風險的認識不到位，沒有重視風險控制，最終導致企業面臨此方面的風險。
姚曦（2012）認為影響企業財務風險的原因包括內外部因素，例如市場和金融環境、國家政策和制度調整等外部因素；制度不合理，高管的流程存在的弊端，或企業負債過高、財務能力過于薄弱等內部因素也會影響。
黃婉婷（2013）選取了東風汽車股份公司作為財務風險管理方面問題研究對象，發現樣本公司存在以下3個方面財務風險，一是短期償債能力和盈利能力兩個指標持續下滑，二是經營現金流越來越狹窄，三是運營能力一直得不到有效提升。該學者認為，樣本公司應該結合自身的實際情況，制定出有效的解決對策，包括風險規避、轉移、承受和降低 。
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第二章 城投公司風險管理理論、債券發行現狀、新規背景及政策梳理
第一節 城投公司風險管理的概念及主要步驟
一、城投公司風險管理的概念
采用多種方法對風險進行識別、預測和衡量等過程，稱之為風險管理，風險管理的目標就是最大程度上控制風險，確保生產能夠順利進行，確保企業能夠持續盈利。企業在生產經營過程中不可避免的會面臨各種風險，只有對風險進行有效識別、預測，然后制定出有效的運行機制，對風險進行全面管控，才能最大程度上控制風險所帶來的損失。所以企業風險管理從內涵上看，分為風險識別、度量和控制三個過程。
二、城投公司風險管理主要步驟
（一）風險的識別
該環節主要作用就是對企業或組織運行過程進行全面分析，對過程中所存在的風險進行全面判別，判斷其中有可能發生的風險。風險具有一定的隱藏性，如果無法對風險進行有效識別，或者出現了錯誤識別現狀，則無法控制風險，風險一旦爆發，組織將會面臨巨大損失。風險識別之關鍵在于搜集更多的數據和資料，對其進行綜合性的分析，然后判斷風險的可能性和發展走勢。該環節是風險管理之基礎，也是管理之起點。
（二）風險的度量
該環節最顯著的特征就是運用各種方法對識別的風險進行全面評估、計量，判斷風險的大小、危害程度、可控與否等等。對風險進行準確度量，能夠讓企業了解風險的成因，可以從源頭上控制風險，也能夠讓企業了解風險所帶來的危害，企業會為此制定有效的措施，最大程度上減少此方面的損失。
該環節是風險管理最關鍵環節之一，直接影響到后續的風險控制和解決。風險衡量有多種方法，方法不同，分類也各不同，比如根據風險可否計量作為分類標準，可以把風險分為可計量與不可計量兩個類型，對于前者來說，能夠運用數學方法借助于其他工具對風險的大小進行計量，常用的方法包括搬過來一箱，一是數理統計法，該方法的優勢在于科學嚴密，邏輯性強，不足在于對樣本要求過高，計算過程復雜，二是杠桿分析法，該方法的優勢在于計算簡單、方便快捷，不足在于杠桿系數和風險大小，兩者之間的關系并不穩定，有時相一致，有時相背離，甚至會得出截然相反的結果。三是資本資產定價模型，該方法的優勢在于結論相對比較客觀，不足在于對專業性要求非常高，還要結合自身經驗對此進行判斷。上述三種方法各有各的優勢和不足，要結合實際情況選擇合適的方法。
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第二節 城投公司債券發行背景及現狀
城投平臺公司以基建投融資為目的的職能和自身盈利能力弱、嚴重依賴外部融資的特征，共同決定其受政策影響顯著，伴隨城投融資發行政策的階段性放松和收緊，2010-2021年間，除城投債發行規模、凈融資規模等指標外，城投新增主體數量的變化亦與城投融資政策高度相關。
據統計，至2020年我國城投債券發行規模為43,703萬億元人民幣，凈融資（凈融資=發行-償還）規模為16,470萬億元人民幣。