雙元創(chuàng)新、風險承擔與企業(yè)績效

本文是一篇財務(wù)管理論文，本文在對雙元創(chuàng)新、企業(yè)風險承擔水平、企業(yè)績效之間的研究成果進行歸納梳理后，運用創(chuàng)新理論、資源基礎(chǔ)理論以及路徑依賴理論提出本文的研究假設(shè)，并在此基礎(chǔ)上選取2011-2021年中國滬深a股上市公司的7166個完整觀測值作為研究樣本，采用多元線性回歸模型對本文所提出的假設(shè)進行實證檢驗。
1緒論
1.1研究背景
近年來，我國經(jīng)濟正在加速轉(zhuǎn)型升級，處在由高速發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵時期，政府已經(jīng)把提高創(chuàng)新能力作為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要環(huán)節(jié)，創(chuàng)新對于企業(yè)發(fā)展的重要程度也在不斷增強。習近平總書記在2020年科學家座談會上著重強調(diào)：“我國經(jīng)濟社會發(fā)展和民生改善比過去任何時候都更加需要科學技術(shù)解決方案，都更加需要增強創(chuàng)新這個第一動力”?！笆奈濉币?guī)劃同樣將創(chuàng)新作為首要任務(wù)，明確要求堅持創(chuàng)新在我國現(xiàn)代化建設(shè)中的核心地位。未來，誰能夠取得科技創(chuàng)新優(yōu)勢，誰就掌握了發(fā)展的主動權(quán)。

創(chuàng)新不僅是企業(yè)成長的核心驅(qū)動力，同時也在國家經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮重要導(dǎo)向作用。我國政府積極宣傳，鼓勵企業(yè)積極開展創(chuàng)新活動，并輔以政府補助以及稅收優(yōu)惠政策予以支持。根據(jù)國家統(tǒng)計局、科學技術(shù)部和財政部聯(lián)合發(fā)布的《2021年全國科技經(jīng)費投入統(tǒng)計公報》顯示：2021年我國研究與試驗發(fā)展（r&d）經(jīng)費投入總量為27956.3億元，較上年增加3563.2億元，同比增長14.6%，研發(fā)經(jīng)費總量位居世界第二；r&d經(jīng)費投入強度（即r&d經(jīng)費與gdp的比值）為2.44%，相比2020年提高0.03個百分點，在世界主要國家中排名第十三位，和美國（3.45%）、韓國（4.81%）、日本（3.27%）等國家仍有較大差距。
黨的十八大以來，隨著相關(guān)政策的發(fā)布推行、落地實施，我國企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的積極性不斷增強。但從整體上看，我國企業(yè)存在創(chuàng)新效率低下、深層次創(chuàng)新成果少等問題，這些問題導(dǎo)致了我國部分企業(yè)的創(chuàng)新質(zhì)量不高，不僅造成了資源的浪費，而且會陷入“模仿——落后——再模仿——再落后”的創(chuàng)新怪圈（li等，2010）[1]。因此，僅僅增加創(chuàng)新投入無法真正實現(xiàn)創(chuàng)新質(zhì)量的提高，實現(xiàn)企業(yè)績效的提升，還需尋求其他解決途徑。
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1.2研究目的及意義
1.2.1研究目的
企業(yè)要在不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境中保持競爭優(yōu)勢，選擇與公司戰(zhàn)略相匹配的創(chuàng)新方式至關(guān)重要。但是，探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新因特性不同，對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響具有不確定性。同時，企業(yè)在進行不同形式的創(chuàng)新活動時會面臨不同程度的風險，企業(yè)在選擇創(chuàng)新方式時，有必要將風險承擔水平納入考慮范圍，風險承擔水平的高低將會影響企業(yè)創(chuàng)新活動的開展。因此，本文意在分析兩種不同特性的創(chuàng)新方式與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系，以及風險承擔水平的高低對該相關(guān)關(guān)系產(chǎn)生的影響，從而為我國企業(yè)更好地開展創(chuàng)新活動，進而實現(xiàn)企業(yè)績效的提升提供參考。
1.2.2研究意義
（1）理論意義
創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動因素，鑒于此，越來越多的學者將研究視角轉(zhuǎn)移到創(chuàng)新對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響。而過往研究大多數(shù)將創(chuàng)新作為同質(zhì)行為進行研究，僅研究創(chuàng)新投入或產(chǎn)出與企業(yè)績效的關(guān)系，對于創(chuàng)新方式的異質(zhì)性并未引起足夠重視，本文分別對兩種創(chuàng)新方式與企業(yè)績效之間的關(guān)系進行分析，為創(chuàng)新與企業(yè)績效的研究提供了新視角。其次，現(xiàn)有文獻對風險承擔水平在企業(yè)經(jīng)營中發(fā)揮作用的研究結(jié)論尚未達成一致，本文通過實證研究風險承擔水平與企業(yè)績效的關(guān)系，以及風險承擔在雙元創(chuàng)新與企業(yè)績效間發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用，豐富了風險承擔的研究領(lǐng)域，擴展了雙元創(chuàng)新的研究邊界。
（2）現(xiàn)實意義
兩種不同性質(zhì)的創(chuàng)新對企業(yè)績效的影響存在一定差異，二者構(gòu)成對資源的搶奪，本文對雙元創(chuàng)新及其平衡與企業(yè)績效間的關(guān)系進行研究，幫助企業(yè)將有限的資源進行合理分配，選擇適合本企業(yè)的創(chuàng)新方式。另外，當前外部環(huán)境復(fù)雜多變，不確定性和風險充斥于企業(yè)經(jīng)營過程中，進而對企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生各種直接或間接的影響，因此，在雙元創(chuàng)新與企業(yè)績效的研究框架之內(nèi)，引入風險承擔這一變量，能夠引起企業(yè)對于風險的重視，從而在日常經(jīng)營和開展創(chuàng)新活動的過程中，保持一定的風險承擔水平和風險應(yīng)對能力，對于企業(yè)健康、穩(wěn)定的發(fā)展有著重要的現(xiàn)實意義。
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2文獻綜述
2.1雙元創(chuàng)新與企業(yè)績效
2.1.1雙元創(chuàng)新對企業(yè)績效的直接影響
自從benner和tushman（2003）明確提出探索式創(chuàng)新與利用式創(chuàng)新的概念后，學者們開始關(guān)注雙元創(chuàng)新對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響，但由于研究視角的不同，對于雙元創(chuàng)新與企業(yè)績效間關(guān)系的作用機制如何，學界尚未達成一致意見。
創(chuàng)新是企業(yè)的關(guān)鍵驅(qū)動因素，由于探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新最終要達成的目標不同，因此，若想真正厘清兩種創(chuàng)新方式對組織績效產(chǎn)生的影響，必須將兩者獨立出來進行分析（kollmann和stockmann，2014）。探索式創(chuàng)新能夠給企業(yè)帶來新的發(fā)展前景，而利用式創(chuàng)新可以帶來穩(wěn)定的回報，李劍力（2009）采用問卷調(diào)查法，基于251家企業(yè)的樣本數(shù)據(jù)研究得出，兩種創(chuàng)新方式均與企業(yè)績效正相關(guān)，但對于具體維度績效的影響不同，探索式創(chuàng)新更有利于盈利性績效的提升，利用式創(chuàng)新更有利于成長性績效的提升。胡超穎和金中坤（2017）、李瑞雪等（2019）同樣對雙元創(chuàng)新促進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展存在的差異進行分析，研究證明利用式創(chuàng)新更傾向于提升企業(yè)短期財務(wù)績效，而探索式創(chuàng)新則能夠提升企業(yè)長期競爭優(yōu)勢。陶秋燕和孟猛猛（2018）圍繞我國中小型企業(yè)展開研究，結(jié)果表明探索式創(chuàng)新與利用式創(chuàng)新均能夠促進組織績效的提升，但由于資源限制，中小型企業(yè)開展利用式創(chuàng)新的意愿更強，對組織績效的影響強于探索式創(chuàng)新。林筠等（2016）圍繞知識型企業(yè)的研究也證明了這點。此外，完善探索式創(chuàng)新的成果可以作為利用式創(chuàng)新的途徑，在此過程中產(chǎn)生的新想法能夠繼續(xù)進行探索式創(chuàng)新，兩種創(chuàng)新方式不斷循環(huán)，相互促進，最終實現(xiàn)企業(yè)績效的進一步提升（李柏洲等，2019）。吳亮等（2016）以資源拼湊作為中介，認為探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新均不會直接影響企業(yè)績效，而是通過資源拼湊這一中介實現(xiàn)的，探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新活動促進了企業(yè)的資源拼湊，進而實現(xiàn)了績效的提升。
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2.2風險承擔與企業(yè)績效
2.2.1風險承擔與企業(yè)績效的線性關(guān)系
收益是風險的補償，經(jīng)典的capm資本資產(chǎn)定價模型指出風險與未來收益的平衡性是風險的基本特征，企業(yè)只有勇于承擔風險，才能通過風險溢價獲取超額收益（劉志遠和官小燕，2021）。陳文強（2018）認為風險承擔是企業(yè)實施股權(quán)激勵進而實現(xiàn)業(yè)績提升的有效路徑，股權(quán)激勵具有風險承擔作用，進而驅(qū)動企業(yè)績效動態(tài)增長。李井林和衛(wèi)芳（2021）從股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度出發(fā)，認為企業(yè)風險承擔水平的提高能夠促進股權(quán)結(jié)構(gòu)向最優(yōu)水平調(diào)整，從而緩解兩類代理問題，提升企業(yè)績效。及時的風險承擔能夠提高企業(yè)的戰(zhàn)略決策速度，避免錯失投資機會、延誤創(chuàng)新時機（張敏等，2015）；若企業(yè)風險承擔意識薄弱，無法及時適應(yīng)市場環(huán)境的變化，面對轉(zhuǎn)瞬即逝的發(fā)展機遇，企業(yè)難以做到及時識別和快速利用，無法實現(xiàn)績效的提高（陳逢文和馮媛，2019）。企業(yè)風險承擔水平越高，則表示企業(yè)研發(fā)投入越高、成長性越好，企業(yè)的核心競爭力能夠得到快速提升，從而實現(xiàn)資本積累，提高企業(yè)價值（余明桂等，2013)；而企業(yè)風險承擔水平較低則意味著企業(yè)創(chuàng)新活動開展不足、可持續(xù)發(fā)展受限，企業(yè)績效也相對較差（faccio等，2016）。部分學者從高管角度出發(fā)，研究風險承擔與企業(yè)績效間的關(guān)系。何瑛等（2019）從高管特征的角度出發(fā)，對“高管復(fù)合型職業(yè)經(jīng)歷——風險承擔——企業(yè)價值”這一路徑進行研究，發(fā)現(xiàn)風險承擔在其中起到中介作用。hagendorff和vallascas（2011）認為可以通過增加高管薪酬與企業(yè)風險承擔之間的相關(guān)程度，促使管理者主動承擔風險，獲取風險溢價。王觀宏（2020）以2011-2019年環(huán)保類上市公司為樣本進行實證研究，研究表明較高的風險承擔水平能夠為環(huán)保類企業(yè)帶來更多的綠色信貸資金，提高管理者開展創(chuàng)新項目的信心，進而帶來績效的提升。
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3相關(guān)概念界定與理論基礎(chǔ)
3.1相關(guān)概念界定
3.1.1雙元創(chuàng)新

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3.1.2企業(yè)風險承擔

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4研究假設(shè)與模型設(shè)計
4.1理論分析與研究假設(shè)
4.1.1雙元創(chuàng)新與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系

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4.1.2雙元創(chuàng)新的平衡與企業(yè)績效的相關(guān)關(guān)系

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5實證檢驗與結(jié)果分析
5.1描述性統(tǒng)計分析
本文對篩選后樣本，共7166個觀測值進行描述性統(tǒng)計分析，具體結(jié)果見表5-1。
（1）被解釋變量
從表5-1可以看出，企業(yè)績效（roa）的平均值為0.037，最小值為-0.877，最大值為0.597，最大值與最小值之間存在較大差距，說明各企業(yè)間績效水平差距明顯，所選取的樣本數(shù)據(jù)隨機分布，取值范圍較大，可信度較高。
（2）解釋變量
ei和ui的平均值分別是0.006與0.002，表明我國企業(yè)針對兩種創(chuàng)新活動的平均投入存在較大差距，企業(yè)更多地投入于探索式創(chuàng)新活動，一方面這可能與我國現(xiàn)行鼓勵創(chuàng)新的政策有關(guān)，提倡大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，企業(yè)愿意嘗試風險性高、不確定性大的創(chuàng)新活動；另一方面也能夠在一定程度上說明投資于探索式創(chuàng)新可能更有利于企業(yè)績效的長期提升。同時，兩種創(chuàng)新活動的均值都不高，這表明大多數(shù)公司對創(chuàng)新的關(guān)注程度并不高，沒有積極開展創(chuàng)新活動，創(chuàng)新投資相對不足。ei和ui最大值分別是0.272與0.131，最小值均為0.000，極值差距較大，說明仍有部分企業(yè)不重視研發(fā)創(chuàng)新，創(chuàng)新投入不足。
企業(yè)風險承擔水平（risk）的均值為0.042，說明風險承擔水平不高這一現(xiàn)象普遍存在于我國上市公司中，最小值和最大值分別為0.459和0.005，說明各個企業(yè)之間的風險承擔水平也存在較大的差異，這種差異進而制約了企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。

5.2相關(guān)性分析

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5.3多元回歸分析

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6研究結(jié)論與建議
6.1研究結(jié)論
本文立足于創(chuàng)新推動發(fā)展的現(xiàn)實背景，將研究視角定位于雙元創(chuàng)新，并探討企業(yè)風險承擔水平在“創(chuàng)新活動——企業(yè)績效”這一路徑中發(fā)揮的調(diào)節(jié)作用。在對雙元創(chuàng)新、企業(yè)風險承擔水平、企業(yè)績效之間的研究成果進行歸納梳理后，運用創(chuàng)新理論、資源基礎(chǔ)理論以及路徑依賴理論提出本文的研究假設(shè)，并在此基礎(chǔ)上選取2011-2021年中國滬深a股上市公司的7166個完整觀測值作為研究樣本，采用多元線性回歸模型對本文所提出的假設(shè)進行實證檢驗，主要得出以下研究結(jié)論:
（1）作為兩種特點相異的創(chuàng)新投資活動，探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新對于企業(yè)績效的影響存在較大差異。其中，探索式創(chuàng)新與企業(yè)績效間呈現(xiàn)出正u型關(guān)系，而利用式創(chuàng)新與企業(yè)績效間呈現(xiàn)倒u型關(guān)系。探索式創(chuàng)新要求企業(yè)通過獲取新知識、技術(shù)或資源從而實現(xiàn)產(chǎn)品或服務(wù)的大范圍變革，以迎合潛在或全新的市場需求，探索式創(chuàng)新所需的周期較長，在早期階段，企業(yè)會投入大量資源，造成企業(yè)短期盈利下降甚至虧損，而隨著探索式創(chuàng)新的進一步推進，企業(yè)將形成獨特的競爭優(yōu)勢，成為行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)跑者，實現(xiàn)企業(yè)長期績效的提高；而利用式創(chuàng)新依托于企業(yè)現(xiàn)有的知識技術(shù)和資源基礎(chǔ)，以優(yōu)化產(chǎn)品和服務(wù)作為目標，初期由于規(guī)模經(jīng)濟、范圍經(jīng)濟和學習效應(yīng)的出現(xiàn)，企業(yè)的運行效率得到提高，核心能力得到增強，企業(yè)績效的表現(xiàn)較好，但是利用式創(chuàng)新的本質(zhì)是模仿，往往不會有突破性改變，如果企業(yè)一味將資源投入于利用式創(chuàng)新，將會產(chǎn)生“路徑依賴”從而陷入“能力陷阱”，阻礙企業(yè)繼續(xù)學習和更新現(xiàn)有能力，給企業(yè)績效帶來負面影響。因此，探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新均是企業(yè)謀求發(fā)展的重要途徑，但在進行投入時應(yīng)關(guān)注兩種創(chuàng)新活動的進行程度，加大探索式創(chuàng)新層面的長期投入，推動探索式創(chuàng)新的成功開展，形成長期競爭優(yōu)勢，同時嚴格控制企業(yè)對于利用式創(chuàng)新的投入程度，維持現(xiàn)有優(yōu)勢，防止企業(yè)患上“組織近視癥”。
參考文獻（略）