中國國際航空股份有限公司財務(wù)診斷

本文是一篇國際財務(wù)管理論文，通過以中國國航為案例進行財務(wù)診斷研究，一方面總結(jié)梳理了企業(yè)財務(wù)診斷常用的方法與內(nèi)容，另一方面也通過財務(wù)診斷發(fā)現(xiàn)了航空企業(yè)在財務(wù)層面常見的問題與可選擇的應(yīng)對之策。

第一章  緒論
1.1  研究背景與意義
1.1.1  研究背景
2008 年美國次貸危機爆發(fā)誘發(fā)了全球性的金融危機，世界各國紛紛制定化解危機的方案。與此同時中國面臨的發(fā)展環(huán)境也發(fā)生了變化，外部經(jīng)濟需求不足，傳統(tǒng)競爭優(yōu)勢逐漸減弱，國際競爭日趨激烈。隨著投資和貿(mào)易保護主義抬頭，人口、資源和環(huán)境制約持續(xù)增強，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的需要更加迫切。為防止經(jīng)濟增速快速下滑，保持經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展，中國政府推行積極的財政政策，掀起一輪投資擴展熱湖，隨之而來出現(xiàn)盲目過度投資、產(chǎn)能過剩、財務(wù)杠桿高企等隱患。到 2012 年過度債務(wù)投資擴展的弊端初步顯現(xiàn)，大宗商品生產(chǎn)過剩、價格大幅度下跌，企業(yè)經(jīng)濟效益大幅下滑，許多地區(qū)出現(xiàn)企業(yè)倒閉潮，甚至部分大型企業(yè)因過度投資、過度負債、管理不善等原因出現(xiàn)資產(chǎn)流動性下降、盈利能力降低、經(jīng)營資金不足、債務(wù)負擔(dān)過重等財務(wù)風(fēng)險。此后，隨著時間的推移部分企業(yè)財務(wù)狀況愈加惡化、債務(wù)違約程度升高、無力償付到期債務(wù)本息，逐步陷入債務(wù)危機。
企業(yè)開展市場經(jīng)營必然面臨各種各樣的風(fēng)險，如何做好風(fēng)險預(yù)警、防范風(fēng)險的積聚并相互影響是財務(wù)管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)[5]。近年來，我國在航空業(yè)務(wù)領(lǐng)域的投入不斷擴大，而航空客運、貨運市場的持續(xù)繁榮進一步提振了航空企業(yè)的財務(wù)預(yù)期。在此背景下，越來越多的航空公司開始實施寬松的財務(wù)政策，而隨著我國經(jīng)濟發(fā)展逐步進入到供給側(cè)改革的深化階段，部分航空企業(yè)的財務(wù)危機也逐漸暴露。例如，2017 年到 2018 年之間海航多次爆出財務(wù)危機，海航也經(jīng)歷了大規(guī)模資產(chǎn)出售以緩解財務(wù)危機的發(fā)展過程。為進一步明確航空企業(yè)的財務(wù)管理狀況，為企業(yè)的發(fā)展決策提供參考以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，在經(jīng)濟發(fā)展新背景下具有重要的意義。為此，本文選取了中國國際航空股份有限公司為案例，深入分析該公司在財務(wù)經(jīng)營上的現(xiàn)狀與存在的問題，并提出改進方案。以期能夠為促進中國國際航空股份有限公司（以下簡稱中國國航）的穩(wěn)健發(fā)展提供參考信息。
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1.2  國內(nèi)外相關(guān)文獻綜述
1.2.1  國外相關(guān)文獻綜述
在企業(yè)的發(fā)展中各項經(jīng)營活動最終反映為財務(wù)數(shù)據(jù)的變動，而企業(yè)的財務(wù)狀況也直接影響到企業(yè)經(jīng)營的安全性、利益相關(guān)者的利益維護情況。財務(wù)診斷，在明確企業(yè)發(fā)展健康與否以及促進企業(yè)財務(wù)決策科學(xué)性上發(fā)揮著重要的作用，因此，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對于企業(yè)財務(wù)診斷也進行了大量針對性的探討。目前，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對于企業(yè)財務(wù)診斷問題的研究已經(jīng)形成了一定的理論體系與研究范式，并在理論與實踐層面取得了一定的成果。筆者現(xiàn)結(jié)合文獻資料對國內(nèi)外學(xué)者的主要研究內(nèi)容和成果進行綜述。
（1）對企業(yè)財務(wù)診斷方法的研究。財務(wù)診斷的方法直接影響到財務(wù)診斷的科學(xué)性與合理性，并對最終的診斷結(jié)果產(chǎn)生影響。目前，西方學(xué)術(shù)界對于企業(yè)財務(wù)診斷方法的探討提出了較多的觀點。例如，依據(jù)財務(wù)診斷主體的差異可以分為內(nèi)部診斷法與外部診斷法，依據(jù)財務(wù)診斷的內(nèi)容可以分為綜合診斷法與單向診斷法。根據(jù)財務(wù)診斷的時間設(shè)定差異可以分為定期診斷法與不定期診斷法。依據(jù)財務(wù)診斷的主要資料可以分為定性診斷與定量診斷等。cavezzali（2014）指出在對企業(yè)進行財務(wù)診斷的過程中，部分企業(yè)會邀請外部機構(gòu)來進行專門的診斷，而選用外部診斷法能夠保證診斷的客觀性。但是，外部診斷也存在泄露企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的風(fēng)險，故企業(yè)在選擇財務(wù)診斷方法時必須兼顧客觀性、專業(yè)性與信息安全性等內(nèi)容。stipelman（2018）提出在對企業(yè)財務(wù)狀況進行診斷的過程中，定性定量方法的結(jié)合應(yīng)用具有重要的意義，能夠提高診斷研究的全面性。同時，作者提出了多種模型方法來進行財務(wù)診斷的定量分析，并重點介紹了杜邦定量分析的應(yīng)用價值。najam（2019）提出哈佛分析框架在企業(yè)財務(wù)診斷上具有較好的應(yīng)用價值，能夠?qū)⒍ㄐ耘c定量分析方法進行結(jié)合，從而在剖析企業(yè)的財務(wù)狀況時能夠為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略設(shè)計與財務(wù)發(fā)展前景預(yù)測提供參考，因而具有較高的應(yīng)用價值。
（2）對企業(yè)財務(wù)診斷與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略關(guān)聯(lián)的研究。目前，在研究企業(yè)財務(wù)狀況時有較多的學(xué)者將財務(wù)診斷與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行關(guān)聯(lián)，從而形成了企業(yè)財務(wù)診斷與發(fā)展戰(zhàn)略的聯(lián)合研究。perfilieva（2016）指出企業(yè)的各項經(jīng)營活動最終均以不同的形式反映到財務(wù)報表上，而企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展則依賴于合適的發(fā)展戰(zhàn)略設(shè)計。因此，將財務(wù)分析與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略設(shè)計進行結(jié)合具有現(xiàn)實意義。在財務(wù)分析中需要從多個層面來解釋企業(yè)的財務(wù)狀況，從而能夠形成對財務(wù)數(shù)據(jù)內(nèi)在規(guī)律的挖掘。由此，更好的支持企業(yè)做出財務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略并最終服務(wù)企業(yè)的整體發(fā)展。kahando（2017）指出企業(yè)的發(fā)展績效受到多種因素的影響，其中，企業(yè)的財務(wù)管理與精益庫存策略是主要因素。要提高企業(yè)的績效核心在于企業(yè)的財務(wù)優(yōu)化，而優(yōu)化財務(wù)狀況則需要借助合適的方法進行財務(wù)分析。在完成財務(wù)分析后，對企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略尤其是財務(wù)層面的問題進行優(yōu)化改進，能夠最終提高企業(yè)的發(fā)展績效，為股東創(chuàng)造更高的價值。welch（2018）從企業(yè)財務(wù)健康的角度分析了哈佛分析框架的應(yīng)用以及在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略優(yōu)化上的作用。作者認為企業(yè)財務(wù)健康是發(fā)展戰(zhàn)略符合企業(yè)發(fā)展條件、環(huán)境的成果，并形成對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的促進作用。在企業(yè)的財務(wù)健康研究中選擇合適的研究方法尤為重要，而哈佛分析框架的多視角分析能夠為企業(yè)全面了解財務(wù)的健康與否提供參考，從而為相關(guān)管理策略的設(shè)計與優(yōu)化提供參考。
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第二章  相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)
2.1  財務(wù)診斷
2.1.1  財務(wù)分析、財務(wù)診斷、財務(wù)管理三者之間的關(guān)系
財務(wù)分析是指運用財務(wù)分析的方法，依據(jù)會計核算資料、數(shù)據(jù)等分析、評價企業(yè)成長、償債、營運、盈利能力，提供給企業(yè)決策的內(nèi)外部信息。財務(wù)診斷是指針對企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況進行全面的調(diào)查分析，  通過一系列的方法，找出企業(yè)在財務(wù)管理方面的問題，并提出相應(yīng)的改進措施，指導(dǎo)改善企業(yè)財務(wù)管理的過程。財務(wù)管理是一項通過企業(yè)財務(wù)關(guān)系的處理和組織企業(yè)財務(wù)活動的經(jīng)濟管理活動。財務(wù)分析是財務(wù)診斷的基礎(chǔ)和分析工具；而財務(wù)診斷則是實現(xiàn)財務(wù)管理優(yōu)化的基礎(chǔ)和財務(wù)分析的發(fā)展與延伸，財務(wù)診斷和財務(wù)分析的最終目的都是為了財務(wù)管理優(yōu)化的實現(xiàn)，三者之間既相互區(qū)別，又相互聯(lián)系。
2.1.2  財務(wù)診斷的內(nèi)容
對企業(yè)進行初步了解是企業(yè)財務(wù)診斷的第一步，首先需要分析企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，其中外部環(huán)境主要包括企業(yè)的市場需求及其所處的競爭環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、宏觀環(huán)境等；內(nèi)部環(huán)境主要包括  企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、人員配備、技術(shù)水平及財務(wù)狀況等。

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2.2  理論基礎(chǔ)
2.2.1  哈佛分析框架
哈佛大學(xué)的 krishna  g.palepu、paul  m  healy 與 victor  l.bernard 教授在 2000年發(fā)表研究成果《運用財務(wù)報表進行企業(yè)分析與估價》，正式提出哈佛分析框架。krishna  g.palepu 等指出傳統(tǒng)的財務(wù)分析僅僅對企業(yè)的財報數(shù)據(jù)進行“就事論事”，但是企業(yè)的經(jīng)營是一個整體活動，其經(jīng)營環(huán)境、會計信息質(zhì)量等均會影響到企業(yè)的財務(wù)狀況。所以，在企業(yè)的財務(wù)報表分析中必須對各財務(wù)指標所反映的經(jīng)濟意義進行提取，并將財務(wù)信息與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略、目標進行結(jié)合，以促進企業(yè)的更好發(fā)展。為此，在進行企業(yè)的財務(wù)報表分析時還需要納入前景分析。由此，提出了基于“戰(zhàn)略分析——會計分析——財務(wù)分析——前景分析”體系的哈佛分析框架。
（1）戰(zhàn)略分析。在哈佛分析框架中戰(zhàn)略分析是基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)，核心在于以定性的方式來評價企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，從而為企業(yè)的財務(wù)分析提供背景參考，也是企業(yè)財務(wù)分析的作用之一。在進行企業(yè)戰(zhàn)略分析的過程中所采用的方法較多，通過進行戰(zhàn)略分析能夠明確當前企業(yè)的主要風(fēng)險因素與盈利環(huán)境，由此來間接判斷企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)是否具備可持續(xù)性以及對未來發(fā)展進行預(yù)測。
（2）會計分析。在進行財務(wù)分析前必須先判斷財務(wù)報表所反映的信息是否真實、及時、全面，企業(yè)會計政策與財務(wù)數(shù)據(jù)是否連貫等。否者，后續(xù)的財務(wù)分析將難以全面反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況，甚至?xí)嫦嚓P(guān)方形成誤導(dǎo)。通過對目標企業(yè)進行會計分析，能夠明確企業(yè)是否選擇了合適的會計政策，進行了合理的會計估計，從而對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營信息進行挖掘，提高對企業(yè)財務(wù)報表質(zhì)量的評價。
（3）財務(wù)分析。在完成會計分析后能夠獲得企業(yè)基本的會計資料等財務(wù)信息，但是，要通過這些基本的財務(wù)信息來獲取企業(yè)經(jīng)營狀況與發(fā)展?jié)摿Φ囊?guī)律性內(nèi)容，就需要對這些財務(wù)信息資料進行分析。在實踐中多采用比率分析與現(xiàn)金流分析等方法來探討企業(yè)的財務(wù)狀況，為企業(yè)的后續(xù)經(jīng)營政策調(diào)整提供參考。

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第三章 中國國航財務(wù)狀況分析與診斷
3.1  中國國航及其經(jīng)營現(xiàn)狀
3.1.1  中國國航概況

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3.1.2  中國國航主要經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)數(shù)據(jù)

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第四章 中國國航財務(wù)診斷結(jié)果
4.1  中國國航財務(wù)診斷中的有益經(jīng)驗

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4.2  中國國航財務(wù)診斷中發(fā)現(xiàn)的主要問題

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第五章  中國國航財務(wù)管理改進建議
5.1  提高財務(wù)決策水平控制財務(wù)風(fēng)險
（1）強化負債經(jīng)營的財務(wù)決策避免負債失衡以降低財務(wù)風(fēng)險
結(jié)合前文的分析可知，雖然在 2019 年中國國航的負債規(guī)模達到 1928.77 億元，資產(chǎn)負債率也上升到 65.55%。但是，從整體來評價中國國航的資產(chǎn)負債率在大型航空公司中處于相對較低的水平，而在此背景下中國國航之所以出現(xiàn)了債務(wù)償還風(fēng)險，一方面與其營收利潤下滑有關(guān)，另一方面則與中國國航的負債失衡密切相關(guān)，即中國國航對于長短期債務(wù)決策失衡，使得某些年份短期債務(wù)過多，某些年份長期債務(wù)出現(xiàn)集中擠兌。為此，必須強化負債經(jīng)營的財務(wù)決策避免負債失衡以降低財務(wù)風(fēng)險。具體而言，中國國航必須合理決策短期負債規(guī)模與長期負債規(guī)模，并對負債的償還時間結(jié)構(gòu)進行合理設(shè)計，避免出現(xiàn)集中兌付的現(xiàn)象。由此，破解負債失衡的困境，降低財務(wù)風(fēng)險。
（2）設(shè)置財務(wù)風(fēng)險管理小組強化財務(wù)管理專業(yè)性
設(shè)置財務(wù)風(fēng)險管理小組提高管理專業(yè)化。上市公司的發(fā)展以及財務(wù)風(fēng)險的應(yīng)對或者是預(yù)警管理，都需要有強有力的組織體系。所以，在中國國航發(fā)展的過程中設(shè)置專門的財務(wù)風(fēng)險防控小組具有必要性。當前，國外企業(yè)對于財務(wù)風(fēng)險的管理，多采取設(shè)置專門機構(gòu)的模式。借鑒國內(nèi)外企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理經(jīng)驗，中國國航也可以設(shè)置本企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險防控小組。結(jié)合我國上市公司發(fā)展的現(xiàn)狀與多數(shù)企業(yè)的組織管理模式，本文建議，中國國航可以組建財務(wù)部門內(nèi)部的財務(wù)風(fēng)險防控小組，實施全面的財務(wù)風(fēng)險防控管理。具體的財務(wù)風(fēng)險防控管理內(nèi)容包括：識別與評估各項財務(wù)活動的風(fēng)險，構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險的預(yù)警指標體系以強化對風(fēng)險的預(yù)警分析能力。中國國航財務(wù)風(fēng)險防控管理小組組長可以由財務(wù)部成員與市場部成員兼任，具體辦事員工則可以由企業(yè)各部門（如財務(wù)運營部、投資業(yè)務(wù)部、風(fēng)險管理部、總經(jīng)理辦公室、審計科、信息安全管理科）的人員抽調(diào)組成。從而，形成堅強有力的財務(wù)風(fēng)險防控管理小組，提高小組的工作能力與執(zhí)行力，實現(xiàn)對財務(wù)風(fēng)險防控管理的專業(yè)化、高效率化。

5.2  提高財務(wù)決策水平控制財務(wù)風(fēng)險
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第六章  結(jié)論、展望與管理啟示
6.1  結(jié)論
近年來得益于宏觀經(jīng)濟的發(fā)展以及社會對航空運輸方式認可度的不斷提升，我國航空運輸業(yè)整體上呈現(xiàn)繁榮發(fā)展的現(xiàn)狀。在航空運輸業(yè)快速發(fā)展的過程中，單一企業(yè)要提高市場生存能力與競爭優(yōu)勢，則必須有科學(xué)的財務(wù)管理與發(fā)展戰(zhàn)略。本文以中國國航為案例，以哈佛分析框架為基礎(chǔ)進行探討，通過本文的研究得出如下結(jié)論：
（1）當前在中國國航的發(fā)展中行業(yè)競爭環(huán)境整體上較為激烈，具體表現(xiàn)為行業(yè)競爭者數(shù)量與競爭力較強，消費者可選擇空間大增強其議價能力。但是，在行業(yè)競爭中中國國航的供應(yīng)商議價壓力、潛在競爭者進入壓力、替代品競爭壓力相對較少，這為中國國航的生存、發(fā)展提供了一定的行業(yè)競爭空間。此外，在中國國航的發(fā)展中優(yōu)勢與機遇并存，但是，也存在一些劣勢與威脅因素。當前，優(yōu)勢與機遇是中國國航發(fā)展的主流影響因素，而劣勢與威脅則是其必須應(yīng)對或規(guī)避的不利因素。
（2）當前中國國航的資產(chǎn)規(guī)模在持續(xù)擴大，企業(yè)的負債比重整體上有所下降所有者權(quán)益進一步提升，但在 2019 年企業(yè)負債比重出現(xiàn)較大幅度的增長。近年來中國國航的現(xiàn)金流規(guī)模在縮小，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也越來越大（支出越來越大）。綜合會計分析可知，當前中國國航的整體資產(chǎn)質(zhì)量較好，但是，也存在現(xiàn)金流下降與盈利質(zhì)量不高的問題。
（3）通過對中國國航進行財務(wù)分析可知，在 2014-2018 年期間中國國航的短期債務(wù)償還能力與長期債務(wù)償還能力呈現(xiàn)上升態(tài)勢，但在 2019 年短期與長期的債務(wù)償還能力相對于 2018 年出現(xiàn)了一定的下降。所以，后續(xù)還需要進一步加強債務(wù)償還能力的管控以預(yù)防債務(wù)危機的發(fā)生。在 2019 年中國國航的盈利能力也出現(xiàn)了較為明顯的下滑，由此提示需要企業(yè)進一步強化在盈利上的改進能力。
（4）結(jié)合中國國航的前景分析可知，節(jié)能減排倒逼行業(yè)技術(shù)變革，國際交流增加擴大行業(yè)市場，預(yù)測期內(nèi)中國國航的財務(wù)狀況有可能進一步改善，從而為企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略目標實現(xiàn)做出積極的貢獻。
參考文獻（略）