近年來，我國經濟發展迅速，養殖類企業隨著人民生活水平的改善也獲得極大提升。根據數據顯示，全國生豬存欄量截至2021年底增長至44922萬頭，同比增長10.51%。在生豬出欄量和豬肉產量的數據比較中，我國一直高居世界首位。根據預測，在今后二十年內，全國生豬產量將達到12億頭。隨著生豬養殖市場規模的不斷擴大，越來越多的企業開始致力于此，但總產量還是集中在幾家龍頭企業。究其原因，是“豬周期”（即根據以往發展來看，豬肉價格總會有周期性的波動）的存在，導致農戶的散養模式因其低效的生產方式而無法滿足市場需求，而小型企業難以應對市場發展中的各種不確定性，更容易產生財務危機；只有大型企業能夠適應市場變化，并不斷吸收散戶退出市場時的份額。在當前養殖企業中，7%以上的生豬養殖量集中在業內排名前二十的企業中，并且這一比例還在持續增長。
在現階段，如何選取企業的資產運營方式成為一個熱門的問題。企業輕資產運營模式越來越注重資源配置，因此諸如蘋果、阿里巴巴這類的輕資產企業，不但財務數據十分優秀，而且具有重大的社會影響力。萬達和蘇寧等曾經成績斐然的企業，在面臨市場不斷變化時，結合自身的經營情況，也開始轉向輕資產運營模式。而像格力這樣的企業，始終堅持重資產運營模式，不斷完善整個產業鏈，將核心技術牢牢掌控在自己手中，也取得巨大成功。目前，對于畜牧養殖業而言，市場有多家大型生豬養殖企業，主要養殖模式有以溫氏集團為代表的公司+農戶模式、以新五豐為代表的公司+基地+農戶模式和以牧原股份為代表的公司自養模式。這三種發展模式從財務數據角度看，對固定資產的投入比例是按順序增加的；整個養殖期間，公司要單獨完成的生產環節也是遞增的，這意味著企業資產運營模式由輕到重的變化。若將上述三家企業做出類比，可以看出其均具有較高的產能，并且已形成規模優勢，成本都低于行業均值，在銷售方面也具有一定的話語權。三家企業最大的不同在于是否獨立完成生產過程。牧原股份始終堅持重資產運營模式，而面對該模式的固有弊端，其所具有的財務風險是否能支撐企業長期發展，還有待深入探討。
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1.2國內外研究概括
1.2.1國外研究概括
1.2.1.1關于財務風險的研究
十九世紀的西方首先展開對財務風險定義的相關討論。作為首位提出財務風險概念的學者，beaver（1966）運用統計學的理論，把財務比率當作衡量財務風險是否存在和嚴重性的一個重要指標。此后，james c.van horn，john m，wachowicz jr（2001）指出企業面臨的財務風險除通常所認為的償債能力降低外，還有每股收益變動的風險。stephen a等（2013）將融資風險視為最大的財務風險，而債券相關籌資方向則最有可能引發公司的財務風險。企業在發展過程中會遇到不同的財務風險，ross（2009）將其劃分為法定、技術、會計破產等方面。而在財務風險的管理方面，osypenko（2015）認為不能僅使用財務風險管理，需要將其與數學模型相結合，以有效控制財務風險，同時這并不會增加管理成本。同樣的，alberto sols（2018）指出，在運營過程中，企業將面對項目進度、運營成本等諸多風險。為避免這些風險的發生，必須事先制訂應對措施，并識別和控制風險，將風險所帶來的危害降至最低。
1.2.1.2關于重資產與輕資產概念的研究
在學者們關于重資產概念和范圍的討論中，他們廣泛相信，在財務報告中，重資產有明確列報，其中最具代表性的是固定資產。與輕資產相比，重資產的相對流通性能略低，而輕資產則代表著人力資源、品牌調性、科技成果等能夠為公司帶來更大效益的要素。barney（1991）認為輕資產具有更少的可替換性，可以幫助公司建立其核心競爭優勢，而在重資產方面，其創造價值的能力卻比較弱。maly palter（2002）指出，在對外并購中，公司所產生的大部分資產都是以固定資產形式存在的；然而商家品牌信用、申請專利權等雖無法體現在財務報表中，但可以增加品牌調性，進一步提升品牌價值，給公司創造更多利潤等。mcwilliams a等人（2019）認為，無形資源可以賦予企業競爭力，這些都是輕資產，如顧客忠實關系網、專利、創新技術以及特色品牌價值等。
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第二章相關概念與理論基礎
2.1重資產運營模式的相關概念
2.1.1重資產運營模式的優缺點
2.1.1.1重資產運營模式的優點
首先，由于在重資產運營中的巨大投資，使得公司在某一領域擁有一定的規模優勢，進而形成壟斷；其次，在重資產運營模式下，企業必須對廠房、機器設備等固定資產持續投入，這將導致資產發生較多折舊，進而增加企業的經營現金流量，達到調整凈利潤的目的；另外，與以商業信用為基礎、擁有少量自由資本金的輕資產相比，采用重資產運營模式的企業穩定性更高，而且由于商業信用所產生的投資風險也會降低。
2.1.1.2重資產運營模式的缺點
首先，采用重資產運營模式是一項巨大的投資，并且其盈利能力有限，而投資通常會帶來高額的機會成本；其次，以重資產運營的企業所做出的投資是一種特殊的、不具普遍性的資產，存在一定的流動性風險，從而使企業存在較大的融資風險；另外，在投資前期，重資產運營模式對資本的要求更高，而且必須持續擴張，在投資前期會出現現金流量短缺，如果出現經營上的問題，很有可能會出現財務危機。
2.1.2重資產運營模式下財務風險的表現
2.1.2.1企業資產變現能力不足
評估企業的資本流動狀況，主要有兩個方法：第一，考察企業的資金流動狀況，第二，評估投資能否帶來巨額的凈現金。一方面，如果企業采取重資產運營模式，那么將會有大批固定資產和庫存，但現金和表外資產所占比例很少，因此，企業資產在短期之內很難變現，資金流動緩慢，進而加大企業的財務風險。在重資產運營模式中，固定資產的建造和更新是企業的一項重要投資行為。企業把資本用于生產性固定資產投資，在獲得回報大于其投入成本時，就會形成一個凈的現金流入。在這些投資中，技術研發和設備革新并不會直接為企業流入現金，但總體會增加企業的資金流出，從而降低資產變現能力。
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2.2理論基礎
2.2.1權衡理論
權衡理論是從mm定理發展起來的一種資產配置學說。二十世紀七十年代中期，莫迪利亞尼（modigliani）和米勒（miller）共同提出mm定理。mm理論的核心思想是：在一定假設條件下，企業的市值與其資金配置無關。但是，mm定理所需的前提過于苛刻。因此，許多研究者不斷對mm定理的假設補充和修正，相繼引入破產費用以及風險負債等，使其可以更好地應用于現實企業的資本結構決策中。按照修訂后的mm理論，債務越高，固定利息率越高，利潤越少，就會加大企業的破產風險，造成各項成本的虧損。因此，企業必須將負債節約稅收和財務風險的代價都納入考量。權衡理論認為，為獲得最佳的債務融資規模，企業必須依賴于使債務的邊際避稅性收入與債務的邊際破產成本的凈現值相對的點，從而使獲得最大利益。文章在對牧原股份籌資和投資風險研究時，充分參考權衡理論，即在籌資與投資的決策中，尋找最佳的資金配置，以達到籌資與投資的均衡。
2.2.2馬柯維茨投資組合理論
美國經濟學家馬柯維茨（markowitz）于1952年創立馬柯維茨證券的投資組合學說。他利用均值-方差的方法深入分析，結果表明，利用投資組合理論在一定程度上可以降低投資風險，從而可以找到一個最佳的投資組合，也就是在投資者有顯著的避險特性時，無差異曲線與資產的有效邊界的交叉處。該原理提示投資者在證券交易時，應該根據投資組合選擇不同的證券，實現在一定的報酬范圍內風險最小，或者在一定風險范圍內獲得最高回報。馬柯維茨證券投資理論主要是為企業尋求最優的投資組合，從而使其能夠有效降低投資風險。文章通過研究牧原股份實施重資產運營面臨的風險與對策，利用馬柯維茨的投資組合理論，比較和評估各種投資方法，使其多元化，從而在固定收益下實現風險最小化。
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第三章案例介紹
3.1牧原股份簡介

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3.2牧原股份重資產特征

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第四章牧原股份財務風險問題、根源透視
4.1牧原股份財務風險問題
4.1.1籌資風險
4.1.1.1負債結構不合理，資產負債率高

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4.1.1.2融資渠道單一，有息負債比率高

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第五章牧原股份財務風險管控對策及啟示
5.1牧原股份應對財務風險的應對舉措
通過上文分析，牧原股份作為典型的依賴高額重資產投資的企業，在籌資、投資以及營運資金管理方面均存在一定的財務風險，為更好促進企業未來發展，本文提出以下針對性應對舉措。
5.1.1籌資風險的控制對策
5.1.1.1改善籌資方式，提高內部營運效率
從牧原股份籌資角度來看，目前企業融資渠道仍是以負債融資為主，并且帶息債務的比例很高。雖然該比例近年來有所下降，但是與溫氏集團和新五豐相比，牧原股份仍然處于較高比例。這一現象不僅意味著牧原股份具有較高的籌資成本，還意味著當債務到期時，企業償還的壓力增加，籌資風險上升。根據牧原股份近年的財務數據可以得知，企業在逐漸改變自身的籌資方式。例如，在2017年，牧原股份共發起過五次超短期融資劵，獲得資金26億元。并且牧原股份已完成三期員工持股計劃，募集資金累計超過20億元。通過牧原股份內部員工的反饋看出，認可這一舉措的員工越來越多。若能得到長遠推廣，必然能夠實現以低成本獲取大量資金，同時可以通過這種方式推進企業內部管理，提高員工的工作效率。從牧原股份整體的股權結構看，作為創始人的秦英林夫婦擁有對企業的絕對控制權，因此，可以考慮通過轉讓部分股權的方式以獲取外部投資等權益性融資。如果牧原股份選擇采取這種方式，由于沒有任何強制償還壓力，既可以減少償債風險，還可以利用權益融資獲取的資金得到長遠發展。

5.1.1.2改進籌資方案設計，提高籌資有效性