愛使股份跨界并購動因和績效會計研究

第一章 緒論
1.1  研究背景
在當今世界，全球化程度尤其是經濟一體化的程度愈來愈高，企業都在尋求更多有利于自身發展的方式。如果一個企業只顧管理內部流程的順暢、各項產品的盈虧以及產品的創新，企業很難獲取更大的進步，必須依靠資本市場的融資投資進行擴張。并購作為資本擴張的手段之一，是企業的最佳選擇，并購有助于企業協調資源配置和擴大自身規模。2014 年 3 月 24日，國務院發布《關于進一步優化企業兼并重組市場環境的意見》并且《上市公司重大資產重組管理辦法》以及《關于修改〈上市公司收購管理辦法〉的決定》正式施行。這種管制政策放松、審批環節簡化、定價機制市場化加大了并購的成功率。市場上并購活動逐漸增多，并購規模也在不斷擴大，然而企業并購失敗和并購后績效表現不理想的研究結論也不斷增多，因此并購是否能提升企業并購績效是個值得探討的問題。

目前我國傳統行業由于國家經濟結構的戰略調整，環境治理力度的不斷加大，傳統行業的經濟形勢整體呈現持續低迷、市場需求疲軟的狀況。特別是資源型企業，產能過剩已成定局，價格低位運行已成常態，行業面臨生存危機，出現了許多困難和問題，傳統行業如果選擇并購重資產行業，環保與市場需求疲軟并且頻繁轉變的問題并不能得到真正解決，只會導致投入更多的成本，利潤回報過低，因此企業間的橫向與縱向并購已經不能解決其根本問題。如何擺脫艱難處境，維持有效的發展成為處在傳統行業的企業亟需解決的問題。
于是傳統行業開始把并購目標轉向輕資產文化企業，以此逐漸實現結構升級與戰略的轉型，擺脫傳統行業的弊端。隨著科學技術的不斷深入，文化產業的發展勢如破竹，特別是聚集于金融、影視、游戲、vr 等輕資產行業，具有豐厚的利潤回報。傳統行業的衰敗與文化行業的迫切發展導致了跨界并購的熱潮。傳統行業能否通過跨界并購提升自己的績效水平，因此研究傳統行業跨界并購文化企業的績效問題也十分必要。
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1.2  研究目的及意義
1.2.1  研究目的
本文的目的意在通過選取愛使股份并購游久時代這個案例，運用多種績效評價方法，從短期與長期、財務與非財務的角度，對此次并購績效進行全面的分析，尋求其成功的經驗與不足之處，為傳統行業擺脫弊端、戰略轉型以及提升公司價值提供借鑒。
1.2.2  研究意義
（1）理論意義
隨著我國經濟市場的飛速發展，并購是企業提升市場競爭力的重要戰略。由于并購浪潮在我國興起較晚，我國企業的并購歷史相對于西方來說也較短，因此，國內關于并購的學術研究和相關理論實證研究也相對有限。起初，我國的并購方式主要以產業間的橫向并購以及產業鏈之間的縱向并購為主，這兩種并購方式的研究也相對較多。而國內跨界并購在近幾年才興起，研究跨界并購的學者較少，并且跨界并購成功的案例也不多。因此研究跨界并購的企業獲取經驗很有必要。學者基本都是從并購動因展開來分析并購績效，大多都采用實證研究，得出籠統的結論，對于具體的案例研究卻不多，但是由于企業并購環境和動因并不是固定的，不同行業會有所不同，同一行業各企業之間又有不同，最后不同影響企業的績效。本文結合跨界并購案例豐富跨界并購理論。
（2）現實意義
近幾年，隨著環保力度的增加，新能源的出現，煤炭行業發展停滯不前，企業業績不斷下滑。煤炭行業面對內外環境的夾擊，開始尋求轉型之路。鑒于傳統行業轉型的壓力，很多上市公司“病急亂投醫”，盲目開展跨界并購，浪費資源，導致企業價值得不到上升。在這種形式下，提出有效的并有針對性的建議對于處于傳統行業的企業進行跨界并購具有重要指導意義。同樣，處于困境的愛使股份在跨界并購游久時代后實現成功轉型，其經驗對于煤炭企業改善當前經營衰敗的局面具有重要意義，對于傳統行業走出當前困境、加速跨界轉型升級、完善產業結構具有現實意義。本文在分析愛使股份跨界并購績效的時候，采用了多種績效分析方法，力求全方位多角度的評估此次跨界并購得真實績效。本文不僅研究了本次跨界并購的財務績效，還探討了非財務績效。在采用財務指標分析法的時候，不僅對并購企業的財務指標進行分析，還對并購企業同行業企業的財務指標進行分析，從各角度來探討此次跨界并購的優點與缺點，有助于為處于傳統行業的其他企業開展并購活動即跨界并購對象的選擇、并購方式以及并購后資源的整合提供指導。
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第二章 跨界并購相關理論及基礎
2.1  跨界并購的概念
企業的并購，是指一個企業依靠自身的資源以及管理優勢，將其他企業的產權全部收購回來，從而產生對另一個企業的控制權，以兩個企業的優勢來整體加強企業核心競爭力，達到企業最終目標。企業并購行為是一種交易，在交易活動中，并購方對并購對象的選擇尤為重要，并購行為影響企業的收益狀況。
企業并購，從當前理論觀點來看，主要可以分為以下三種：橫向并購、縱向并購和混合并購。
橫向并購，指的是產業間不同企業之間的并購，雙方企業生產工序相似或者產品相似。這類企業間的并購有助于產生規模效應，節約生產成本并且融合速度較快，但是由于產業集中，極易形成市場壟斷。

6.1  啟示
6.1.1  合理選擇并購標的方
目前我國的傳統行業由于管理理念的松散、生產方式的落后與現代企業有相當的沖突，因此，特別是當兩個企業屬于不同行業的時候，傳統行業在進行新的戰略布局的時候就應該提前認清轉型的利弊，看準行業的發展機遇、做好應對其險措施。首先，對于行業的選擇，盈利能力強、發展前景廣闊并且受國家政策鼓勵的行業應當作為重點選擇對象。如果一個行業的發展進入成熟期，這時它的發展空間就會受限，選擇這些行業進行轉型雖然行業風險較小，但是盈利能力受限。愛使股份選擇勢如破竹的網游行業主要是受于這個時代經濟與科技快速發展的驅動，網游行業的爆發使其成為市場的寵兒，從游久成立兩年的財務數據來看，游久在網游行業占有重要的一席之地，這對于愛使股份今后的戰略轉型提供了良好的經濟與市場基礎。其次，對于選擇細分市場，細分市場決定核心競爭力與企業今后的發展方向。隨著行業的發展，市場瓜分越細致，行業競爭越大，這時找對細分市場并增強競爭力是生存的關鍵。游久時代在網游行業中不僅致力于占市場大份額的端游、頁游，在份額逐漸增長的手游研發市場也開辟天地。然后，注重其盈利能力，盈利能力強的企業自然有優秀的產品以及廣闊的市場。選擇游久時代這個公司作為并購標的方，一是因為它擁有穩健的游戲運營經驗，二是因為其擁有自主研發的技術實力與發行平臺，有助于今后其布局產業鏈，增強協同效應。由此可見，企業在并購前需要進行充分的戰略規劃，合理選擇并購標的，注重并購標的行業前景以及細分市場的開拓情況，了解被并方的優勢與劣勢，降低并購后的整合風險。

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（2）在短期績效方面，愛使股份跨界并購實現了積極的市場效應。運用事件研究法我們可以看出，此次并購有利于增加短期股東財富。對于今后愛使股份拓寬企業經營領域，順利進入了網游行業這一新興的市場這一行為奠定了基礎。通過改善其經營結構，使投資者收益大幅提高，提升了企業在資本市場上的價值。
（3）在長期績效方面，愛使股份跨界并購的績效不算理想。首先，在財務協同效應方面，并購后游久的短期與長期償債能力都得到較大的提升與穩定。其次，在經營協同效應方面，雖然游久成功的轉型，但是并購后游久的盈利能力以及成長能力并不樂觀，雖然舊產品擁有穩定的客戶資源以及市場，但并購后游久并沒有加強對其主營業務的研發以及資產的合理配置，并且戰略目標在實施過程中投資失誤導致市場份額的減少，對股東財富也造成了重大影響。也未能充分利用各項資源減少成本的利用，造成股東財富的缺失。最后，在管理協同效應方面，并購后游久在應收賬款以及固定資產方面的營運能力較差，在人員方面不能做到有效的保留，導致產品研發過程中核心人員的離職，也未能及時引進高質量的人才，因此需要加強游久的內部資源與人員整合，同時做好煤炭業務以及網游業務的對接。

參考文獻（略）