維維股份并購枝江酒業動因及績效會計分析

本文是一篇會計論文，通過對維維股份并購枝江酒業的財務指標分析和非財務指標分析可知，并購使得維維股份的短時間內績效明顯増多，而長久績效卻不顯著，獲得了一定的運營與管理協同效應。其中，獲利能力與成長能力在短時間內都明顯提升，然而在長久的連續增加依舊需要增強；但是在運行能力與債務償還能力兩方面的表現不顯著。維維股份在合并步入白酒行業的階段，因為經營范圍的擴展、資金運轉的的需求，導致企業存在債務明顯増多，資產負債率處在較高狀態，全面應用了財務杠桿，然而財務風險相對較大，資產運轉也需要不斷増強。在非財務指標分析中，維維股份并購枝江酒業為企業“大食品”的發展戰略做出重要的一步；枝江酒業作為中國馳名商標的中華老字號企業，使維維股份品牌價值得到較大的提升；在并購之后企業加大研發投入，開發出低檔產品：枝江特曲、興義窖系列等，高檔產品枝江王、品味、黔窖系列等，做好產品結構調整和更新換代，保證了公司的可持續發展能力。

第1章緒論

1.1研究背景和意義

1.1.1研究背景

目前，經濟快速發展推動著全球經濟的整合，國內外產業結構不斷調整，并購活動越來越頻繁。外國企業并購本土企業，使國內企業面臨著各種挑戰。在這種大環境的背景下，每個行業都面臨著機遇和挑戰。和西方國家相比，我國資本市場比較落后，并購的出現比較遲，可是伴著我國經濟的發展，并購的力度和范圍都有漸漸強大的趨勢。很多的企業在并購的過程中變得強大。并購受到熱捧的原因是可以提高公司的資源利用效率、完善企業產品業務構成、增加企業的管理水平。在我國，上市的企業通過選擇并購達到發展壯大的目的。一方面并購以讓企業運作資產，提高收益另一方面，優化資產配置，集中優勢資源重點發展，使并購雙方各自的優勢資源共享使用，達到共同管理，統一經營的局面，使公司不斷壯大，不斷發展，起到規模經濟的效應。最后走向競爭優勢突出，發展良好的道路。

食品安全問題是全民關注的重點問題，也是國家重點監管的重要部分。2019年9月份以來，國家市場監管總局、公安部牽頭，會同教育部、農業農村部等部門，在全國開展整治食品安全問題聯合運動。隨著近年來食品安全問題的不斷涌現，我國食品類企業面臨著前所未有的壓力和挑戰。一方面，食品行業的不同細分子行業面對著共同的客戶，客戶資源共享已成為食品企業并購的重要原因；另一方面，食品行業競爭者進入的壁壘較小，潛在進入者和行業現有金業競爭激烈，面對眾多的食品產品，消費者基于對品牌的信賴會向大品牌靠攏。因此，許多食品企業會通過被大企業并購方式來增加自身的品牌價值，提高自身的競爭力。

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1.2國內外并購動因和績效研究文獻綜述

1.2.1并購績效研究評述

通過上述國內外學者對企業并購績效評價方法的研究，對國內外并購企業績效的分析和綜述，我們可以明確的感覺到，在并購發展的100年歷史中，已經研究得到不同的研究方法和結論。國外并購出現時間較早，研究比較多，形成了比較完善的研究體系。我們并購出現時間較短，研究企業并購的歷程也不長，其中很多參照了國外的研究成果。在績效分析方法中，事件研究法具有預測績效的功能，可以直接根據股票價格衡量企業創造的附加值。財務指標法可以反映企業過去的經營業績，在市場中不會被操縱，是使用人數最多的評價方法。除此之外，還有大量的財務指標被應用到企業并購的績效評價中，它們從不同的角度反映績效的變動。除此之外學者還是用新的研究方法來研宄企業的并購績效，如經濟增加值、平衡積分卡等。通過對并購績效的文獻分析發現，大部分的并購績效研究都是實證研究，針對某一特定行業進行分析，得出該行業的普遍現象。然而，由于行業的差異、公司的性質和企業發展狀況不同，并購績效不能一概而論。如果僅按行業來進行分析并購的大樣本分析而忽視個案的深入探索，那么對并購的研究將具有一定的局限性，這是本文選取典型的并購案例進行分析的原因。本文的后半部分會使用事件研究法、財務指標分析法、非財務指標研究法、eva分析法相結合綜合分析維維股份并購枝江酒業的案例中，研究維維股份在這次并購案例中市場績效、財務績效等方面的變動，是否達到并購的目的。

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第2章企業并購的相關概念和理論基礎

2.1并購的相關概念

2.1.1企業并購的定義

企業并購包括合并、收購和兼并，主要方式是對企業的所有權或控制權進行轉讓，來達到企業發展規模的擴大的方法之一，是企業資本運作的重要方式。兼并被認為是通過會司資產取得被兼并企業的產權，從而使被兼并的公司不再具有法人資格或變更法人實體。收購是指企業通過一定的資產購買被收購企業的股權，來得到對被收購企業的控制權，并不琿調是否存在法人資格的變動。合并是較為廣義的概念，包含了兼并和收購兩種形式，合并是指具有單獨法人主體的企業合并在一起，使其只有一個報告主體。 企業并購的類型根據并購雙方企業所處的行業不同可以將企業并購作如下分類：橫向并購、縱向并購和混合并購。

橫向并購，是指同一行業內具有競爭關系企業發生的并購行為，并購雙方在共同市場／面對互相競爭的關系，橫向并購可以整合資源，降低競爭關系，共同面對其他競爭風險。例如，聯想收購ibm，增加了聯想的品牌價值，提高聯想產品的檔次，引領高端客戶。互相使用彼此的銷售渠道，擴大市場份額，為聯想進軍國際市場發揮重荽的作用。

縱向并購，處于同一生產鏈上的上下游企業間的并購，縱向并購的企業處于一個行業上下游，是相互需求的關系。級向并購可以使一個產業鏈相互銜接，實現自產自銷，降低了成本，提高企業利潤和競爭力。縱向并購使企業形成完整的產業鏈，實現產品利潤的最大化。例如雙匯集團并購了其上游企業，在購買原材料上具有很大的優勢，從而降低成本，提高自身競爭力，完善了其產業鏈，為其走向國際化市場打開了重要一步。

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2.2并購績效的相關概念

2.2.1并購績效的定義

并購績效是對并購企業在并購后經過整合后的綜合價值的評價，并購績效主要從市場績效、財務績效、企業發展能力等方面進行評價，來確定企業通過并購有沒有達到理想的目標，這是確定并購活動成功或失敗的關鍵因素。成功的并購活動給企業帶來協同效應，推進企業的發展、有效進行資源配置，形成規模效益等積極影響。

2.2.2并購績效評價的方法

并購績效是兼并和收購的經濟影響。研究人員一般從市場和運營兩個方面來衡量企業并購的業績。市場方面表現在通過證券市場對并購的反應，一般用股價來判斷并購對股東利益的影響。運營方面是對經營業績和財務成果的綜合考量。研究人員一般通過分析財務指標和非財務指標來確定企業并購后企業運營的情況以此來判斷企業并購的效應。

事件研究法。事件研究法的基本假設是有效市場假設，股價包含了所有的公共信息，通過股價在事件發生前后的波動情況，來確定事件的市場績效。通過股價波動情況分析是否產生超額收益。1967年kelly第一次將此研究方法用在并購績效研究上，通過幾十年的發展歷程，事件研究法成為了學者們研究并購市場績效使用率最高方法之一。此方法在使用前做好充分的工作，尤其是確定事件窗口期和估計期的選擇。事件期的選擇太長或太短都會影響分析的效果，如果時間太短的話，沒有足夠的時間分析并購帶來的股價變動，如果時間過長，在此時間內可能發生其他對股價影響的事件，導致分析的結果出現較大的誤差。

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第3章維維股份并購枝江酒業動因分析

3.1并購方與被并購方的基本情況

3.1.1并購方維維股份的基本情況

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3.1.2被并購方枝江酒業的基本情況

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第4章維維股份并購枝江酒業績效分析

4.1基于事件研究法的并購績效分析

許多著名學者都采用事情研究法來研究績效并購，其覺得時間是事件研究法的核心，簡明的表述了在一件事情中，時間的重要性。這個方法只能用在證券市場中，設置一段時間為觀察期限，觀察股票價格的變化，拿企業實際收益率和預期值做比對，從而確定在企業生產中事件帶來的效果。其中維維股權并購枝江酒業主要就是采用事件研宄法來研究，如下文所述。

4.1.1確定窗口期和估計期

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4.1.2計算實際收益率

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第5章結論與啟示建議

由于國家與相關部門針對食品行業的關注水平與監督管理水平的提升，食品上市企業的發展正受到著國家與客戶的關注。當前，國家使民族品牌在國際上的競爭，提高國內外消費者對中國食品公司的信心，有關部門積極激勵食品行業合并重組，提升行業聚集水平。 維維股份合并枝江酒業是中國食品行業的一個重要合并案例，它的成果究竟怎樣是此篇文章研究的核心。本文從維維股份并購枝江酒業的動因出發，基于并購效率理論、市場份額效應理論、資源配置理論和規模經濟理論，分析此次并購的真實目的，主要分為三方面：實現企業戰略發展布局、尋求新的利潤增長點、提高企業抗風險能力。 通過對維維股份并購枝江酒業的財務指標分析和非財務指標分析可知，并購使得維維股份的短時間內績效明顯增多，而長久績效卻不顯著，獲得了一定的運營與管理協同效應。其中，獲利能力與成長能力在短時間內都明顯提升，然而在長久的連續增加依舊需要增強；但是在運行能力與債務償還能力兩方面的表現不顯著。維維股份在合并步入白酒行業的階段，因為經營范圍的擴展、資金運轉的的需求，導致企業存在債務明顯増多，資產負債率處在較高狀態，全面應用了財務杠桿，然而財務風險相對較大，資產運轉也需要不斷増強。在非財務指標分析中，維維股份并購枝江酒業為企業“大食品”的發展戰略做出重要的一步；枝江酒業作為中國馳名商標的中華老字號企業，使維維股份品牌價值得到較大的提升；在并購之后企業加大研發投入，開發出低檔產品：枝江特曲、興義窖系列等，高檔產品枝江王、品味、黔窖系列等，做好產品結構調整和更新換代，保證了公司的可持續發展能力。

參考文獻（略）

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